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　　来源：五谷讲坛

　　自从公开招股说明书开始，围绕六个核桃的质疑声和批评声就从未间断过，作为六个核桃运营公司的养元饮品（603156.SH）在上市之后，股价不仅没有大涨，反而连续下跌，并成为近期以来最快破发的新股。

日前，养元饮品终于公开了2017年年度报告，实现营业收入约为77.41亿元，和2016年89亿元相比，下降13.03%；归属于上市公司股东的净利润约为23.10亿元，同比下降15.72%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润18.91亿元，同比降幅在20%以上。

　　然而，养元饮品方面却没有针对收入、利润双降作出具体解释，只是表示，消费增速的放缓对快消品行业维持高增长带来了一定挑战，但同时，为满足消费者消费升级的需求也为公司带来新的机遇。

　　公开资料显示，养元饮品的主要产品为同时标注“养元”商标、“六个核桃”商标的植物蛋白饮料核桃乳，具体品种主要有养元精品型六个核桃核桃乳、养元精选型六个核桃核桃乳、养元精研型六个核桃核桃乳和养元智汇养生六个核桃核桃乳等。

　　除核桃乳外，养元饮品产品结构中还包括植物蛋白饮料核桃花生露、核桃杏仁露、果仁露、杏仁露，以及复合蛋白饮料核桃奶等。

　　公告显示，养元饮品主营业务收入均来自于植物蛋白饮料行业，核桃乳收入占比为98.45%，其他植物蛋白饮料收入占比为1.55%，可见核桃乳“一家独大”。

　　不过，2017年，养元饮品的核桃乳和其他植物蛋白饮料分别贡献营业收入约为76亿和1.2亿元，同比降幅各为11.76%和54.6%；换言之，养元饮品旗下产品都在呈现萎缩态势，让人大跌眼镜。

对此，一位长期关注食品行业的证券分析师告诉《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君，早在2017年初，就有业内人士指出六个核桃的动销能力下滑较大，一个关键因素就是公开招股说明书之后，六个核桃在短时间内被全国多家主流媒体集中曝光，其品牌形象和产品口碑受到较大影响，直接对终端销售造成冲击。“很多网友调侃‘六个核桃’一年消耗不掉六个核桃，虽然这是戏谑之语，但也折射出消费者对于‘六个核桃’的负面评价。”

　　公告显示，2017年，养元饮品的核桃乳生产量和销售量分别下滑13%和11%左右，其他植物蛋白饮料的产销量也都在萎缩，跌幅各为57%和53%；也就是说，产品销量不振正是养元饮品收入大跌的一个主要因素。

　　对此，广发证券食品饮料分析师王永锋团队在研报中直言，2014之后，因为创新不足，非豆奶类饮料的市场规模下滑，养元饮品也不例外。

　　据国家统计局提供的信息显示，2017年，中国饮料行业销量为17629.5万吨，较2016年下降0.39%，首次出现负增长。

　　因此，在行业整体需求疲软，消费者选择多元化的形势下，饮料企业只有生产适销对路的产品，追踪并满足消费者不断变化的需求，才能保持持续发展。

　　然而，尽管养元饮品方面宣称，公司不断革新生产技术，丰富产品线，持续强化科研创新转化力，带动品类健康发展。

但2017年养元饮品的研发费用仅为1110.30万元，这还是同比增长40%以上的结果，很显然，和养元饮品2017年77亿元营业收入比起来，少得可怜。

不过，养元饮品在广告上却是不惜重金，2017年，其广告费用超过3.5亿元，相当于同期研发费用的30余倍，因此，养元饮品被指“重营销、轻研发”。

　　据不完全统计，养元饮品先后斥资冠名了《最强大脑》、《挑战不可能》、《加油！向未来》等节目，《好好学吧》，《今晚80后脱口秀》，《我是先生》等益智类现象级栏目均得到养元饮品的赞助。

　　不过，随着社会质疑声一浪高过一浪，以及人们健康意识（注：和饮料比起来，牛奶更为营养）的提高，再加上全国主流媒体的曝光力度越来越大，“经常用脑，多喝六个核桃”的广告效果逐渐失灵，养元饮品也终于“栽了一个大跟头”。

2017年，养元饮品来自华东、华中、西南、华北和西北的营业收入都在下滑，只有华南和东北贡献的营业收入在增长。

　　报告期，养元饮品销售占比前四大销售区域为华东、华中、西南、华北，销售占比分别为32.64%、27.62%、16.67%、16.06%，这些地区多是我国经济较为发达或人口较为稠密的省份，但遗憾的则是，这四大销售区域都在萎缩。

　　养元饮品方面指出，上述四大销售区域仍有相当大的市场潜力可以挖掘，同时，还有广大的华南、西北、东北市场有待于进一步拓展，对这些市场空间的拓展和占有将为公司中长期的稳定发展奠定坚实的市场基础。

　　不过，从目前来看，效果并不如人意。           

　　公告显示，养元饮品的销售模式有经销和直销，其中，经销模式是主流销售模式。报告期内，经销销售收入占养元饮品全部主营业务收入比重平均达到98%以上。

长期关注食品行业的证券分析师告诉《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君，养元饮品的销售主要来自经销渠道，而且都是卖断模式，经销商的资金压力很大，一旦终端零售出现萎靡势头，经销商为了减少自身的资金压力，就会大幅减少进货，这就直接影响养元饮品的销售。

“经销商之所以愿意接受卖断模式，主要在于相信六个核桃的终端销售足够坚挺，可一旦疲软，经销商就会产生心理恐慌，加之资金压力，一方面加速抛售产品，另一方面还会减少甚至停止进货。”

　　中国食品产业分析师朱丹蓬更是直言，无论从其本身，还是核桃乳行业的发展前景来看，养元饮品都已经过了高速发展期了。

责任编辑：陈靖

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