3月份制造业供给和需求均有所提高。其中,生产指数较上月上升2.4个百分点,表明制造业生产活动有所加快;需求方面,新订单指数、进口指数和出口订单指数分别较上月提高2.3、2.3、1.5个百分点,国内外制造业需求均回暖。3月制造业指标的全面改善,主要是受春节和“两会”后企业集中开工、产能出清和行业集中度提高的影响。从近六年的同期数据看,今年3月份PMI生产指数低于历史同期均值0.1个百分点,也低于去年同期水平,表明制造业生产活动并未出现实质性的改善。    3月份供需缺口继续收窄,代表需求的新订单指数,连续两个月高于反映供给的生产指数,表明制造业增长的内生动力有所增强。供需缺口自2016年以来的持续收窄,可能主要源于去产能和环保督查等政策的持续推行,产能过剩问题得到逐步缓解。    从反应经济周期的指标看,工业企业仍将继续去库存。3月产成品库存指数和原材料库存指数分别较上月提高0.6和0.3个百分点,都处于收缩区间。原材料库存的上升,源于2017年国内需求韧性较强,加上去产能和环保督查政策的推进,导致“三黑一色”产品价格上涨较快,使受益于价格上涨的企业尤其是国有企业,有较高意愿维持较高库存水平。产成品库存指数的上升,在于供给侧改革的有效推进,使制造业产能出清,虽然市场整体需求并未明显扩大,但行业集中度的提高,市场需求重新分配使下游企业开工意愿增强,产成品库存有所增加。考虑到未来国内需求尤其是投资需求的下降,国有企业补库存行为可持续性欠佳,工业企业仍将继续处于去库存周期。    从反映价格的指标看,3月份原材料购进价格指数为53.4%,与上月持平。受其影响,预计3月工业生产者出厂价格指数(PPI)将降至3.4%左右,全年约增长3.5%。 在非制造业中,3月服务业PMI指数有所下降,但仍位于扩张区间。随着春节假日影响的消退,生活性服务业商务活动指数有所下降,而生产性服务业和物流业快速增长。3月建筑业商务活动指数、新订单指数、业务活动预期指数均上升,表明节后建筑业扩张步伐加快,未来增长态势也较好。    从反映制造业和非制造业景气的综合PMI产出指数看,3月份该指数为54%,较上月提高1.1个百分点,表明我国企业生产活动有所扩张。2016年二季度以来,该指数与反映制造业变化的工业增加值增速出现分化走势,结束了此前的同步变化趋势,其中前者呈增长态势,后者变化平稳,表明2016年年中以来我国服务业发展势头较好,在经济中的比重上升,经济结构调整加快。    2016年以来持续出现的“国进民退”现象,2018年依然存在。3月大型企业景气指数提高0.2个百分点至52.4%,继续在荣枯线上方波动;中小型企业景气指数分别提高1.4和5.3个百分点至50.4%和50.1%,都位于临界值上方。虽然3月份大中小型企业PMI差有所收窄,但仍延续分化态势。3月小型企业景气状况的好转,与其投资增速和资产负债率的提高一致,但这种状况能否持续,仍有待进一步观察。    风险提示:宏观经济下行、政策变动风险。

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