2017年公司营收141.9亿元,同比增长18.8%;扣非净利润11.9亿元,同比增长21.3%,同时公司拟10派7.2元并回购不超过公司总股本2%的股份。    投资要点:    营收稳定增长    2017年受益于国内市场的增长(+21.0%),公司营收增速达到18.8%,较2016年提高近9pct。国内业务占比从2013年62.8%增长至2017年72.0%。    同时,由于公司对生产销售环节的优秀管控,公司期间费用率较去年同期减少0.4pct至18.5%。2017年虽然面临汇兑波动增大、原材料价格上涨等不利因素,但公司ROE水平仍较去年同期增长4.1pct至26.9%。    母公司品类转移或将带动2018年外销增长    从2014年以来,公司外销产品以与母公司关联交易为主,母公司占外销比例从2014年84.4%增长至2017年93.5%。因此公司对关联交易的预期或将有助于外销增长的预测。从发布的关联交易情况来看,2018年苏泊尔母公司或将与其有48.9亿元关联交易,若达到公司目前预计数额,我们预计或将带动公司外销增长26.5%以上。    高端化、多元化助力公司内销稳步增长    目前公司已经形成SUPOR、LAGOSTINA、KRUPS、WMF等多层次品牌布局,并且在炊具、电器多元化上亦有突破。珐琅铸铁锅、Tritan塑料杯、极光以及WOW系列保温杯获得消费者亲睐;真空料理破壁机等产品获得消费者一致好评。同时公司在厨电和居室电器上亦有新的布局。    维持推荐评级    我们预测公司2018-2020年EPS为1.92、2.33、2.84元,维持推荐评级。    风险提示    汇率大幅波动的风险、原材料成本持续提升的风险。

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