量价齐升带动公司业绩大幅增长。2017年,公司煤炭产量10097万吨,同比增加892万吨(9.69%),煤炭销量12338万吨,同比减少103万吨(-0.83%),销量减少主要是贸易煤量减少所致。煤炭综合售价369.5元/吨,同比上涨136.31元/吨,增幅58.46%,煤炭单位综合成本181.71元/吨,同比上升15.07元/吨,增幅9.04%。    在建矿稳步推进,内生性增长潜力依然较大。公司在建矿井包括小保当一号矿(800万吨)、二号矿(800万吨)、袁大滩煤矿(500万吨),小保当矿平均发热量6000大卡以上,含硫0.2%以下,被国家能源局确定为国家级智慧煤矿示范项目,代表着世界最先进的智能开采、无人开采水平,小保当矿投产后将成为公司新的利润增长点。    铁路运输占比提高,有助于提升公司盈利能力。公司2017年铁路运量4916万吨,占比由36%提升至40%,2019年下半年,蒙华铁路将建成通车,届时将与红柠铁路、冯红铁路、榆横铁路直连直通,实现陕北矿区优质煤炭的“北煤南运”、“西煤东运”发展目标,提升公司煤炭的竞争力。    盈利预测与投资评级    由于环保、供给侧改革执行力度较强导致煤炭供给释放缓慢,预计2018年煤炭供求依然偏紧,煤价中枢好于我们预期,我们上调2018年、2019年盈利预测,新增2020年盈利预测,2018-2020年EPS分别为1.06元、0.96元和0.89元,继续给予公司“增持”评级。    风险提示:经济下行导致煤炭消费量下降,煤价中枢下移。

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