海大集团公布一季度业绩预告,公司一季度预计归母净利润达到9250万至10985万元,同比增长60%至90%。业绩增长好于市场预期。    点评:    水产料淡季实现快速增长。一季度是水产料传统淡季,由于鱼价行情好,水产养殖持续高盈利带动养殖户饲养积极性。另一方面,养殖户为了加速出鱼,会加大膨化料等高毛利产品的使用。华中地区作为水产养殖重要区域,膨化料的渗透率仅10%左右,未来增长空间巨大。水产养殖行业基本面持续向好,水系禁捕、近海捕捞受到限制推动未来捕捞向养殖的转移,拉动水产料持续成长,行业龙头显著受益。    猪料成为新增长引擎。经过多年潜心布局后,公司开始在猪料业务发力。生猪养殖规模场崛起以后,颠覆了原有饲料行业格局,50-10000头母猪存栏的规模场将是未来市场主流,对于饲料行业依赖性较强。海大的优势在于其成本和性价比,给予经销商较大的盈利空间。公司去年收购山东大信,借道进入北方猪料市场。一季度公司猪料销量预计同比增长80%左右,全年预计猪料销量将有望达到160万吨。    行业景气度叠加原料成本上升。受到阿根廷干燥天气、中美贸易战等因素影响,Q1豆粕价格大幅上涨,鱼粉、维生素等原料价格均上涨,公司库存较为充足,饲料涨价带来量利共同提升。    盈利预测:我们认为,投资公司并不在于成本上升和短期鱼价行情向好,而是公司长期积累的集采购、成本、渠道、服务于一体,其他竞争对手难以模仿的优势。我们预计18-19年eps分别为1.06/1.36元,PE分别为22.8/17.8倍,维持“推荐”评级。    风险提示:环保压力、极端天气的变化。

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