1.事件。    公司发布了2017年年度报告。    2.我们的分析与判断。    1)净利同比增长21.6%,保费增速创7年新高。    2017年公司共计实现营业收入3198.09亿元,同比增长19.76%;归属于母公司股东净利润146.62亿元,同比增长21.6%;基本EPS1.62元,同比增长21.6%;加权平均净资产收益率(ROE)为10.9%,同比增长1.8个百分点。受保费收入高速增长和投资收益显著提升影响,公司业绩表现靓丽。2017年,公司保费收入和投资收益分别为2816.44亿元和534.64亿元,同比分别增长20.4%和14.7%,其中保费收入增速创近7年以来的新高。    2)太保寿险业务结构持续优化,新业务价值增长40.3%。    太保寿险长期保障型产品收入占比进一步提升,业务结构持续优化。    2017年太保寿险实现保费收入1756.28亿元,同比增长27.9%。其中传统型保险533.68亿元,同比增长31%,占寿险保费比重30.39%,同比提升0.74个百分点;长期健康型保险206.50亿元,同比增长51.1%,占寿险保费比重11.76%,同比提升1.81个百分点;而长期保障型新业务首年年化保费达283.13亿元,同比增长34.5%,占寿险新单比重达到41.7%,提升5.3个百分点。    公司坚持“保险姓保”,质量优先原则,新业务价值持续提升。2017年太保寿险一年新业务价值267.23亿元,同比增长40.3%,新业务价值率39.4%,同比提升6.5个百分点。新业务价值持续提升受益于个险渠道人力与产能的驱动以及业务结构改善。公司进一步优化人力发展政策,坚持有效增员,提升新人质量和留存,落实新人培训和主管轮训,推动绩优及健康人力增长。2017年公司月均人力达到87.4万人,同比增长33.8%,其中月均健康人力和绩优人力分别为24.8万人和13.1万人;月人均首年佣金收入1012元,同比增长2.5%,长险举绩人力月人均首年保险业务收入同比增长6.0%。    3)太保产险发展速度回升,综合成本率持续优化。    公司财产险业务过去采取“缩量保质”的发展战略,着力提升业务品质,2017年进一步巩固转型成果,深入推进转型发展和经营管理升级,开拓新兴领域、创新技术运用,发展速度回升。2017年太保产险实现保费收入1046.14亿元,同比增长8.8%,增速较2016年提升7.1个百分点。综合成本率为98.8%,较去年同期下降0.4个百分点。其中,车险业务积极应对商改,加大渠道建设,2017年实现保费收入818.08亿元,同比增长7.4%,综合成本率98.7%,持续实现承保盈利;非车险业务实现近4年首次承保盈利,2017年实现保费收入228.06亿元,同比增长13.9%,综合成本率下降10.0个百分点至99.6%。    4)非标资产配置比例同比增长5.6个百分点,投资收益率稳中有升。    2017年债券收益率大幅上行,蓝筹股上涨结构性行情明显,公司积极利用市场利率反弹机会加强固定收益资产配置,特别是加大对国债等的配置以拉长资产久期,同时加强对有较高收益的非标资产的配置,权益类资产则积极寻求把握市场结构性机会。公司固定收益类资产配置比例81.8%,同比下降0.5个百分点,其中债券配置比例48.2%,同比减少1.8个百分点;权益类资产配置比例14.6%,同比提升2.3个百分点,其中股票基金配置比例8.9%,较2016年末提升1.5个百分点。公司非标资产配置比例18.8%,较2016末提升5.6个百分点。截至2017年末,公司投资资产10812.82亿元,较2016年末增长14.8%;总投资收益534.17亿元,同比增长20.1%,总投资收益率5.4%,同比上升0.2个百分点;净投资收益534.64亿元,同比增长14.7%,净投资收益率5.4%,同比持平。    5)全面推进“数字太保”建设,积极对接国家战略和服务实体经济。    报告期间,公司全面推进“数字太保”建设,拥抱金融科技,期望运用数字化手段提升保险供给能力,具体措施包括打造以构建统一保险账户为核心的客户大数据平台“家园”、首创行业现象级人工智能保险顾问产品“阿尔法保险”、运用无线互联、人工智能等技术打造车险理赔“指尖系列”APP 以及在业内首创“长期寿险电子保单”。与此同时,公司业务开展还积极对接国家战略和服务实体经济,包括为“一带一路”倡议提供累计超过5000亿元的保险保障;为国家高精尖技术装备提供全方位的风险保障,助力“中国制造2025”战略顺利落地以及在重大基础设施领域累计发起设立129个债权计划,投资总额达2076亿元。    3. 估值及投资建议。    公司寿险业务价值强劲增长,业务结构持续优化;产险业务发展速度回升,非车险业务实现近四年首次承保盈利。公司业务质量优秀,风控能力强,启动“转型2.0”,我们持续看好公司未来发展前景,维持“推荐”评级,预测2018/2019年EPS 为2.12/2.66元。    4. 风险提示。    监管力度持续收紧;保费增长低于预期。

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