事件:杰克股份3月30日发布2017年报,2017年公司实现营业收入27.87亿元,同比增长50.1%;归母净利润3.24亿元,同比增长47.0%。    2017年营收与利润增速略超预期,盈利能力总体稳定。1)业绩保持高速增长:2017年公司实现营收27.87亿元,同比增长50.1%,其中,工业缝纫机业务实现营收23.40亿元,同比增长56.7%,裁床业务实现营收4.45亿元,同比增长22.2%;实现毛利/归母净利润8.56亿元/3.24亿元,同比增长47.2%/47.0%;实现海外业务/国内业务营收达到15.73亿元/12.12亿元,同比增长38.3%/68.6%,海外业务占比56.44%。2)盈利能力总体稳定:2017年公司毛利率为30.73%,净利率为11.63%,基本保持稳定;公司期间费用率为17.33%,其中销售费用/ 管理费用/ 财务费用分别为1.62/3.07/0.14亿元, 同比增长37.1%/38.5%/187.5%,财务费用上升主要由汇兑损失引起,我们认为2018年汇兑损益情况将大幅改善。3)裁床等高端业务稳定发展:公司海外高端自动化设备拓展顺利,子公司拓卡奔马实现归母净利润1.16亿元,同比增加30.6%。    行业景气度持续,持续保持高速增长。2017年1-12月缝制机械协会统计的行业百家整机企业累计完成主营业务收入为196.67亿元,同比增长18.84%,累计销售缝制机械产品606.60万台,同比增长19.53%,工业缝纫机累计销量425.41万台,同比增长24.24%。行业复苏趋势持续,国内外需求均持续回升,我们预计本轮缝制机械行业新周期向上将至少持续至2019年以后。    杰克销量超行业增长,公司市占率不断提高。2017年公司主要产品产销均维持较快增长,工业缝纫机和裁床业务快速突破。工业缝纫机产销量分别为142.53和133.87万台,同比增长67.32%和55.98%,销量增速超过行业百强31.74pct。公司在行业百家整机市占率(销量口径)达31.47%,比上年25.07%大增6.40pct,行业龙头地位不断强化,公司市占率持续提升。    杰克主导产业转移,海外营收持续保持高速增长。公司积极布局海外业务,产品兼顾高中低三挡,依托性价比抢占海外市场,主导产业转移。2017年全行业累计出口缝制机械产品23.30亿美元,同比增长5.44%,其中工业缝纫机累计出口369.3万台,同比增长11.55%,累计出口额10.21亿美元,同比增长6.40%。公司海外收入15.73亿元,同比增长38.3%,海外业务增速超过行业增速32.91个百分点。    裁床等高端产品持续放量,智能缝制设备布局稳步推进。公司依托德国奔马的技术与渠道,裁床业务高速拓展,2017年裁床及铺布机的产销量分别为983和896台,同比增长63.02%和44.75%,公司裁床营收占比从2013年的13.12%提升至2017年的15.96%,我们测算得国内裁床市场空间超过200亿元,随着渗透率的提升,有望达到500亿元,裁床业务有望继续成为公司的业绩增长点。2017年7月,公司抄底收购意大利迈卡,进入十亿级的衬衫自动化加工领域;随后公司收购牛仔服装自动化加工设备VBM 公司,切入另一高端领域。    2018年公司力争实现营业收入38.30亿,利润4.6亿元,充分传递公司高速持续发展信心。    年报中公司公布了2018年经营计划,力争实现营业收入38.30亿元人民币,同比增长37.44%;净利润4.60亿元人民币,同比增长41.95%。我们认为,高经营目标增速传递出公司对自身经营与盈利能力的高度自信,随着公司产能增长、市场影响力提升,传统工业缝纫机市占率有望再上一个台阶,并购的高端设备在2018年将全部实现并表,与高端设备在华拓展共振,有望高效增厚公司业绩。    估值与评级:上调盈利预测,维持“买入”评级。原预测公司2018/2019年实现归母净利润4.08/5.35亿元,对应EPS1.97/2.59元,现在我们上调了18/19年盈利预测,新增20年盈利预测。预计公司2018/2019/2020年实现归母净利润4.62/5.93/7.65亿元,对应EPS2.23/2.87/3.70元,对应PE 26/20/15倍。公司是我国缝制机械行业龙头,α属性强,受益于技术驱动、渠道拓展、精益管理与高端布局,预计公司市场份额将不断提升,维持“买入”评级。

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