艾德生物发布2017年年度报告。    公司发布2017年年报,实现营收3.30亿元,同比增长30.59%,归母净利润9406万元,同比增长40.33%。第四季度实现营收8773万元,同比增长21.87%;归母净利润2620万元,同比增长80.18%。    公司经营性现金流为9189万元,同比增长185.51%,分配方案为拟每10股转增8股派2.4元(含税)。    简评。    业绩持续高增长,肿瘤基因检测细分市场龙头进一步确立。    公司业绩与之前快报一致,营收保持30%以上增速,归母净利润实现了40%以上高速增长,主要来自于公司核心业务肿瘤基因检测产品的高增长,2017年公司实现试剂销售收入3.02亿元,同比增长38.41%。公司依托领先的ARMS 基因检测技术,在肿瘤精准医疗最重要的EGFR、KRAS、BRAF、EML4-ALK、PIK3CA、ROS1、NRAS、Her-2等基因位点上均率先取得注册批文,是国内肿瘤基因检测批文最多最丰富的公司,通过“技术领先+产品最快”的发展方式逐渐成长为细分市场龙头。2018年1月公司以血液ctDNA 为检测样本的Super-ARMS? EGFR 伴随诊断试剂获批,开创检测新领域; ctDNA 可重复检测,预期市场容量是传统组织样本PCR 产品3倍以上,未来有望成为公司业绩新的增长点。    财务指标不断优化,公司经营更加稳健。    2017年公司总体销售毛利率为92.36%,比2016年提升1.5个百分点,主要原因是公司高毛利的试剂产品销售增速快于检测服务增速;公司销售费用率39.28%,占比下降3.56%,反映公司在品牌和市场知名度提升情况下费用增长得到有效控制;管理费用率23.22%,占比下降4.55%,主要是研发费用保持稳定,研发投入5,082.81万元,同比增长3.07%,总体净利率为28.47%,比上年上升2.59个百分点。经营性现金流为9189万元,同比大幅增长185.51%,反映公司整体经营向好。    紧跟新药研发的伴随诊断开发策略有助于公司取得竞争优势。    公司自创立以来,一直重视与跨国药企、医疗机构、科研机构的产学研合作,跟踪把握技术革新进展以及业内对于体外诊断产品的最新需求,早在2010年艾德生物就与阿斯利康签署靶向药物个体化医疗基因突变检测战略合作协议。2017年公司分别与勃林格殷格翰、北海康成、百济神州等公司就新药研发过程中涉及的新的基因检测展开合作。这种产品开发策略将成为公司有别于行业其他竞争者的核心竞争优势,将更早的推出基于新的靶向药物的伴随诊断基因产品。    国际视野突出,海外市场不断突破。    2017年公司海外业务实现营业收入3,116.11万元,比去年同期增长136.99%,产品实现进入全球50多个国家和地区销售,这将为公司业绩增长带来更为广阔的市场。其中,ROS1伴随诊断试剂盒在日本成功上市并进入日本医保,使得2017年ROS1基因产品同比增长331.29%,达到3210万元,预期未来仍将保持高速增长。    肿瘤精准医疗检测领域龙头,维持增持评级。    艾德生物是国内肿瘤基因检测领域领军企业,在肿瘤基因检测领域持续领先国内同行,同时以直销为主的业务模式对销售增长具有较强的可控性,未来随着ctDNA 二代测序产品获批,公司竞争力将进一步加强。预计2018-2020年盈利分别为1.37亿、2.01亿和2.74亿,同比增长45.8%、46.2%和36.8%,当前股价对应2018-2020市盈率分别为70、48和35倍,考虑到公司在肿瘤基因检测领域的龙头地位,我们维持增持评级。    风险提示。    1.ctDNA 产品市场推广不达预期。    2. ctDNA 二代测序产品获批进度不达预期。    3. EGFR 基因检测产品大幅降价风险。    4.肿瘤新的治疗药物和治疗方式对现有基因检测产品需求的减少。

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