上周市场出现明显的公募调仓现象。本轮公募机构调仓的性质是过去严重不合理持仓结构再平衡,后期的持续性需要成长股业绩层面和流动性层面不断的证实。从节奏上看,并不会一蹴而就,中间难免会有波折。这主要是因为几个因素所限定:一是创业板绝对估值并不便宜,持续上行需要业绩端的不断佐证。不管一季报业绩如何,对于下半年商誉减记的担忧并不会完全消退。创业板上涨幅度越高,这种担忧情绪会越重,并最终导致大幅波动的产生;二是消费板块短期弱势的原因是性价比的降低,并不是系统性的业绩证伪,八二分化的推进会改变两者之间的性价比。消费板块对外资机构和追求绝对收益的机构吸引力仍然存在;三是公募业绩考核期较远,囚徒困境对行为影响并不是非常明显,缺乏足够逻辑因素支撑背景下形成极端趋同交易的概率并不高。    周末,《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》对外公布,这意味着CDR或者国内独角兽上市获得制度上准许,后期步伐有望加快,这在短期会继续强化八二的风格分化。4月份一季报的预期也会对短期的风格形成支撑。但随着独角兽企业回归进入到实际运作阶段,对资金面的担忧会压制市场风险偏好。叠加5月份对流动性的担忧,对成长股较高的风险偏好大概率会在4月下旬经历一波考验。    配置端,现阶段继续建议消费龙头和成长龙头并重的结构。短期看,消费龙头业绩稳定性仍在,而成长龙头商誉减记担忧也并不会彻底消退。每一轮对成长乐观情绪的释放均会增强隐含利空对走势影响的弹性。对6月份宏观流动性的担忧和独角兽回归实施阶段股票市场微观资金层面的担忧会压制成长龙头估值的无限制提升。消费龙头的配置是避免成长个股上涨逻辑的证伪或者阶段性犹豫情绪的上升,而成长龙头的配置是应对政策支撑逐步强化上涨逻辑,并最终促发牛市的可能。    风险提示:政策大幅超预期、经济下滑超预期。

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