公司公告:上市公司拟以发行股份方式购买恒逸集团所持嘉兴逸鹏100%股权和太仓逸枫100%股权、购买富丽达集团和兴惠化纤合计所持双兔新材料100%股权,标的资产交易总价44.95亿元,发行价格为19.81元/股,合计发行股份2.27亿股(恒逸集团1.21亿股、富丽达集团和兴惠化纤各5313万股);同时拟采用询价方式向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集资金不超过30亿元,募集资金将用于实施嘉兴逸鹏50万吨FDY 和太仓逸枫25万吨POY 项目。    长丝产能跨越式增长,行业地位大幅提升:公司现拥有涤纶长丝产能270万吨,权益产能183.5万吨,本次交易完成后,公司将增加聚酯纤维产能144.5万吨(太仓逸枫24.5万吨POY、嘉兴逸鹏20万吨FDY、双兔100万吨),且拟利用配套融资对标的公司现有产能升级改造,再扩建50万吨FDY 和25万吨POY 产能,预计本次交易将为公司增加共计220万吨长丝产能,公司将实现聚酯纤维板块在规模、品质、客户各环节的提升,扩大竞争优势。    标的资产质地优良,盈利能力持续向好:嘉兴逸鹏17年5月投产,当年销售9.66万吨FDY、3.06万吨切片,实现净利润7995万元;太仓逸枫于17年9月投产,当年销售3.97万吨POY,实现净利润1811万元。两公司主要为进口设备、成新率好、投产至今稳定运行。恒逸集团承诺两公司18-20年的净利润不低于2.28、2.56、2.6亿元。双兔是行业内拥有一定规模和成本优势的大厂,17年实现净利润2.08亿元,且富丽达集团及兴惠化纤承诺双兔18-20年实现净利润不低于2.15、2.25、2.40亿元,盈利能力较强。18年长丝行业的新增产能不到200万吨,行业需求则有望保持超过300万吨增长,全年来看行业开工率将继续上行,长丝将维持良好的利润水平。    PTA 景气向上,双“纶”驱动的千亿恒逸值得期待:PTA 产能高速扩张已经结束,未来两年新增产能有限,行业经过去产能和去库存,18-19年维持供需紧平衡格局,价格趋势向上,公司拥有PTA 权益产能612万吨,作为行业龙头拥有极大弹性。公司在布局PX、PTA和聚酯纤维上下游产业链的同时,积极延伸“芳烃-CPL-PA6”产业链,实现涤纶和锦纶两条产业链的双“纶”驱动。作为公司在上游布局的重要一环,文莱炼化项目分为两期,一期项目年产PX150万吨、苯50万吨和油品600万吨,预计可于2019年年初投产,投产后预计实现归母净利润25亿元,打造全产业链的石化-化纤龙头。    盈利预测和投资评级: PTA-聚酯18年景气向上,积极布局炼化及双“纶”驱动,开拓千亿新征程,维持盈利预测,维持增持评级。预计公司17-19年EPS 分别为1.09、1.84、2.72元,当前股价对应17-19年PE 为24X、14X、10X。

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