公司发布2017年度报告。报告期内,公司实现营业收入23.06亿元,同比增长23.04%;实现归母净利润1.53亿元,同比增长40.57%;实现扣非归母净利润1.27亿元,同比增长57.82%。公司加权平均净资产收益率为12.62%,较上年同期的9.72%增加2.9个百分点。    模块化变电站产品获得主流用户认可,产能快速扩张应对未来需求井喷。公司通过持续对工厂预制式模块化变电站的产品和管理进行优化,同时大力推广市场销售,累计新增订单约1.9亿元。其中,在华能2017年6.30光伏应急项目的11个模块化变电站公开招标里面中标5个,中标金额约3300万元。由于模块化变电站具有结构紧凑、占地小、可靠性高、施工周期短、性价比高等特点,在海上风电升压站、大型储能变电站、铁路牵引变等领域应用正在推广。公司也快速扩张产能,新建中电新源5号厂房及综合楼项目已经正式投入使用,新建厂房占地2万多平米,可同时满足10个110kV模块化变电站厂内生产及调试。    受施工周期短和初期营销费用高等影响,公司模块化变电站产品的毛利率在2017年仅有3.24%,但这并不是合理水平,我们认为2018年公司这一业务将会出现显著业绩增长。    配电终端及测试装置销售业绩再创新高,智能配电收入有望高增长。公司在国网各省区电网配网设备2017年第一批次协议库存招标采购中,中标多个省市配电终端约9602万元,位列所有投标厂家前列;在国家电网公司、南方电网公司各省区招标采购中,公司中标配电自动化仿真测试系统及装置、测试服务约7127万元,市场份额保持领先;公司也继续在国网集中招标采购中中标局放测试仪及电压检测仪。我们认为伴随着国网投资重心向智能电网切换,公司的配网自动化业务有望进入高速增长期。    电力设计及总包业务在收入中比重快速增长。公司的电力设计及总包业务在2016年实现营业收入5.29亿元,营收中占比28.24%;而在2017年实现营业收入9.36亿元,营收中占比40.58%。在电力设计业务方面,公司继续保持在风电咨询、勘察设计领域的优势,先后中标大唐、华能、华润等多个项目。在电力总包业务方面,公司承接的内蒙达茂旗198MW风电场EPC总承包项目正在有序推进,正在积极办理并网手续;公司中标南京公用能源有限公司2017年新建充电站EPC项目,标志着公司已具备城市公交充电网设计、建设、集成领域的综合运营能力。    维持盈利预测及“增持”评级不变。我们维持公司2018-2019年盈利预测不变,预计实现归母净利润2.53亿元和3.26亿元,同时新增2020年盈利预测,预计2020年实现归母净利润3.75亿元。当前股价对应的PE分别为20倍、15倍和13倍。维持“增持”评级不变。

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