体检行业千亿市场规模,非常适合高速扩张。我国体检行业每年有上亿人次的体检人群,对应市场规模千亿以上,空间巨大。同时,体检行业最适合快速规模化扩张,核心在于资金和销售能力:1、医生不是体检行业的扩张瓶颈;2、千万级的开业资金构建一定的壁垒,资金决定发展速度;3、团检客户为主的特性使得客源更加集中,做好B端销售能够大幅缩短盈亏周期,提升资金周转效率;4、民营较公立医院做体检存在竞争优势。    融资+销售双轮驱动,美年健康后发实现超车。美年健康虽为体检行业后进入者,在强大的融资与销售能力下,已经成为了行业第一,体检中心数量达到400家左右,超过行业第二200多家。在融资方面,美年健康股权及债权融资累计金额已超过100亿元,通过几次大规模且有效的并购,实现了后发超车。同时,公司非常重视B端销售能力的搭建,机制有效,为业绩增长及快速扩张,奠定了良好的基础。    三年千店,渠道下沉,个检提升打破行业陈规。美年健康2020年目标新增体检分院600家左右,整体分院数量将达到1000家,推动客流快速增长;强大的融资能力为快速扩张奠定基础。新增分院多在三四线城市,竞争格局良好,盈利能力更强。同时,公司推出高端体检项目、个性化体检套餐、淡季促销活动等多项举措,提升个检比例,增强客户黏性,入口价值逐渐体现。    美年健康生态布局完善,千店之后,体检机构入口价值凸显。完成千店布局后,美年健康将覆盖全国大部分人口集中的城市,体检人次有望达到每年上亿人次。巨大的流量优势之下,依托于美年健康流量的生态企业,都有成长为独立公司的潜力。美年健康目前已经在专科、基因检测、医学影像、体检大数据、慢病管理等等领域进行了布局,未来生态圈想象空间巨大。    盈利预测:我们预计公司2017-2019年销售收入分别为62.73亿元、92.18亿元和135.86亿元,同比增长103.56%、46.93%和47.39%;归母净利润分别为6.17亿元、9.33亿元和14.28亿元,同比增长82.11%、51.14%和53.06%;公司2017-2019年EPS分别为0.24元/股、0.36元/股和0.55元/股,对应2017-2019年PE分别为115X、76X和50X。公司为国内体检行业龙头,公司融资与销售能力兼备,处于高速成长期,未来生态圈想象空间巨大,给予“强烈推荐”评级。

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