收入下滑14.89%,扣非归母净利润下滑4.33%,业绩符合市场预期。    颂大教育2017年全年实现营业收入3.00亿元,同比下降14.89%;    归属于挂牌公司股东净利润4450万元,同比下降16.78%,对应摊薄EPS为0.44元;扣非归母净利润4110万元,同比下降4.33%。营收下降的主要原因是公司2017年无融资租赁模式项目导致教育软件系统及基础教育信息化环境建设服务类收入下降。公司2017年教育软件系统、软件开发及技术服务、基础教育信息化环境建设服务、学前教育服务分别收入5821万元(-57.05%)、9344万元(+81.10%)、1.29亿元(-14.16%)、1916万元(+28.95%),占比分别为19.42%、31.17%、43.02%、6.39%。    毛利率同比增加6.27pcts,管理费用率增加3.09pcts。    公司2017年毛利率44.37%,同比上升6.27pcts;归母净利率14.84%,同比下降0.34pcts;管理费用率16.91%,同比上升3.09pcts;销售费用率6.12%,同比上升0.41pcts。毛利率涨幅较大的主要原因是软件开发及技术服务类收入占比加大导致公司整体营业成本降幅大于营业收入降幅。    加大研发投入,升级教育信息化产品。    2017年底公司业务覆盖全国19个省、70多个地市、10000多所学校、 2000多万师生用户。公司持续进行大数据应用平台的研发,颂大教育云平台日均使用人数约为50万人;2017年公司研发支出达1208万元,占营业收入的4.03%,新推出超13款教育信息化产品,其中移动教学应用系统“木木”已和12所中小学达成合作。公司吸引并开发了深圳、青岛、襄阳、十堰等数十个“城市合伙人”,合力拓宽信息化业务的广度。    布局学前教育领域,拓展幼儿园托管运营服务。    公司2016年起拓展学前教育领域的托管运营服务,由控股子公司武汉颂大童心教育全面负责幼儿园的托管运营,由参股公司武汉华大天童教育提供学前教育产品及内容,形成从幼教管理、服务到内容、品牌的完整体系;2016和2017年公司学前教育收入分别为1486和1916万元,收入占比为4.22%和 6.39%。未来公司将建设少儿国学教育的“IP+通道”与学前教育业务叠加发展。    估值分析。2018年4月3日颂大教育公告股票发行情况,成功增发募资2.81亿元,定增后估值约13.9亿元市值,对应2017年的PE 为31X。    风险提示:税收优惠风险、商誉减值风险、产品结构调整风险等。

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