事件描述    近日,公司发布2017年年报,2017年实现营收33.52亿元,同比减少18.61%;归属于上市公司股东的净利润为2.93亿元,同比减少44.68%。    此外,公司发布一季报业绩预告,同比增长20%-50%。    事件评论    军改叠加军品周期,17年业绩受影响:受军改影响,特殊机构用户订单延后,明显低于正常水平。叠加五年计划前低后高影响,无线通信和北斗营收同比分别下降45%、36%,公司2017年业绩受到较大影响。    军改接近完成,18年军费超预期,行业迎来拐点:公司接连收获重要合同,印证军工订单恢复逻辑。18年军费增速创三年新高,增长超预期。公司Q1业绩预告高增长,奠定18年基调,业绩拐点确定性强。    北斗三号密集发射,全球组网即将完成,北斗导航发展迎来拐点:北斗全球组网完成近在咫尺,产业发展处于军用向民用扩展的拐点期。公司积极成立新公司,研发投入新芯片,充分享受北斗民用产业化红利。    从终端产品到数据链系统平台,平台型企业逐步成型:公司加大新领域的研发投入,依托传统军工通信优势,面向国防信息化大市场,拓展自组网、数据链等系统业务,具备系统整体解决能力,转型平台型企业。    航空航天业务和软件与信息服务业务高速增长:围绕军用模拟仿真业务(VR)优势地位,结合通用航空发展契机,公司航空航天板块持续高速发展。提前布局5G 业务,公司软件信息服务国内优势明显。    投资建议    军改将落地,国防开支增长背景下,大合同逐步开启。公司持续提升研发投入,从单一产品终端向数据链等系统平台拓展,平台型企业逐步成型,综合竞争力提升。从“中国北斗”到“世界北斗”,北斗产业发展处于军转民的机遇期,公司积极布局民用高精度市场。我们预计,公司18-20年净利润分别为5.7亿元、8.1亿元、12.1亿元,同比增长93.46%、42.55%、49.08%,18-20年EPS 分别为0.26元、0.38元、0.56元,对应PE 41倍、29倍、19倍,维持“买入”评级,重点推荐。

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