3月高频数据有以下特点:下游地产汽车基建景气回落、中游钢铁水泥价格下行、上游油价维持强势。我们认为未来一段时间内,外需或成为决定经济走势的重要因素,贸易战的前景或显著影响二季度及之后的财政货币政策走向。投资方面,一方面推荐估值明显偏低的成长股。另一方面,国企改革的相关领域也值得重点关注。n下游行业:楼市调控持续高压,外需提振纺织服装。地产方面,70大中新建商品住宅价格环比上涨0.2%(上期值0.3%),其中一线环比下跌0.4%,二线上涨0.1%,三线上涨0.4%。二手方面,2月70大中二手住宅价格环比上涨0.2%(上期值0.2%),其中一线环比较上月上涨0.2%,二线上涨0.1%,三线上涨0.2%。销量方面,52城一手住宅成交面积同比下跌26%,二手方面,截至3月29日,11城二手住宅成交面积同比下滑39%。总体看,全国楼市趋于稳定,一二线城市成交热度仍不及三四线城市。消费方面,新能源汽车销量上行但整个乘用车销量同比下行;家电消费景气回落;纺织服装受出口提振明显。    中游行业:钢铁水泥价格回调,重卡销量同比走低。3月钢价有所下行,毛利有所分化,社会库存上行。水泥需求开始进入旺季,价格或止跌回升。原油价格高企但化工品价格走势有所分化。重卡增速继续下降,工程机械销量同比下行。在房地产和基建增速受限的背景下,重卡前景恐难向好。2月全社会用电量走低,六大发电集团日均耗煤量同比下行。    上游行业:油价走强产量上行,煤价稳定供给回升。油价在3月维持强势,已达到前期高位。OPEC与美国均增大产量,美国商业原油库存有所回升;全国煤炭价格维持高位,预计在需求走弱的背景下或有所下行。有色方面,3月LME金属价格全面下跌,金属库存整体上涨。    风险提示:1)宏观经济下行超预期。倘若贸易战显著升级冲击出口,宏观经济短期料将大幅下行,整个金融市场也将产生较剧烈的波动。2)金融监管政策超预期。倘若资管新规等金融监管政策出台后的力度超出市场预期,部分金融业务或受到显著影响,市场情绪也可能转向谨慎。3)海外资本市场波动加大。目前美股估值仍较高,在全球货币政策正常化与贸易战可能升级的背景下,海外市场波动加剧或是近期的常态。这可能将给国内资本市场带来显著影响。

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