公司发布2017年年报:全年实现营业收入12.08亿元,同比增长40.4%;归母净利润2.33亿元,同比增长48.3%,符合市场预期。公司拟每10股派发现金股利10.00元;并将以资本公积金转增股本,每10股转增4股。    事件评论:2017年业绩超预期,盈利能力增强。受益龙头客户扩张及变速器自动化,公司全年营收达12.08亿元,同比增长40.4%。其中,变速操纵器及软轴营收同比增长37.4%,营收占比增加3.5个百分点至52.9%;汽车拉索和电子油门踏板营收分别同比增长20.8%和31.3%。公司毛利率增长1.4个百分点至33.9%,其中变速操纵器及软轴毛利率增长0.7个百分点至37.4%,汽车拉索和电子油门踏板分别增加0.5、1.1个百分点至26.8%、27.3%。此外,公司三费费用率同比减少1.3个百分点至11.2%。最终,公司净利率较2016年增加1.2个百分点至19.5%,归母净利润为2.33亿元,同比增长48.3%。    2017Q4利润大幅增长,三费费用率下降。公司Q4实现营收3.5亿元,同比增长34.2%,环比增长29.1%。Q4毛利率由16年32.5%升至34.0%,环比减少0.8个百分点。Q4三费费用率由16年13.6%降至11.0%,环比减少0.9个百分点;最终Q4净利率为18.3%,同比增加0.7个百分点、环比减少1.0个百分点,归母净利润为0.64亿元,同比增长40.6%,环比增长24.2%。    公司为自主领军崛起与变速器产业链升级的交叉受益者,业绩可期。在变速器自动化的大环境下,随吉利、上汽通用五菱等老客户对自动挡产品需求的不断增加,以及上汽、北汽、长丰猎豹、力帆、比亚迪等的新增配套需求。公司自动变速操纵器销售占比不断提升,2016和2017年销量占比分别约为11%和26%。受益于自动与电动变速器普及、国产化趋势及产品升级,我们预计该占比于2018年将继续大幅提升。公司电子换挡器业务正稳步拓展,除原有客户众泰外,目前正与长安、吉利、比亚迪、长丰猎豹、力帆等多家主机厂开始洽谈及同步研发,有望于2019年逐步落地。此外,公司汽车拉索产品紧抓自主崛起所带来的进口替代机会,2018年有望继续实现量与毛利率的双升。    投资建议:公司为自主崛起与变速器产业链升级的交叉的受益者,汽车变速操纵控制器受益于自动与电动变速器普及、国产化趋势及产品升级,有望实现量价双升;汽车电子产品布局超预期,有望打开长期成长空间。略下调18-19年盈利预测,归母净利润由3.24、4.20亿元下调至3.14、4.03亿元。预计EPS分别为1.88、2.44元,对应PE分别为22、17倍,维持“买入”评级。

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