增值税降税率,强议价能力的造纸和家居龙头受益    降税利好轻工制造业,议价能力决定能否受益,看好家居和木浆系纸品龙头。从产业链的角度,国家通过本轮减税,可减征约1%的增值税,减税红利将可能被产业链中各环节(包括公司或消费者)所获得。但究竟哪个环节收益最大,这取决于其议价能力。轻工行业属于传统制造业,减税前,行业无论原材料端(板材、木浆等)还是产品端(造纸、家具、文娱),均是按17%增值税收取。    此次税改中增值税税率均降至16%,可能出现的情景假设如下:1、若公司具备较强议价能力,减税后,预计营收可增长0.86%,净利润可增长6%;2、若公司议价能力一般,减税后:不含税的售价、成本均不变。在该情形下,产品终端含税价格减少1%;3、若公司议价能力弱,减税后:不含税售价不变,含税单位成本不变,预计产品净利润或下滑3%。    本周观点    制造业PMI指数向好缓解市场对于经济的忧虑,或提振周期板块情绪,造纸板块亦将蕴含投资机会,首推太阳纸业。具体来看,当前文化纸处于教辅材春季招标的旺季,4月1日后铜版纸/双胶纸提价落地的概率较高,木浆系龙头充分受益。废纸新规量控及质控带来原料缺口,促使行业分化,中线看好废纸系龙头纸企在原料优势下的成长机会。此外,生活用纸看好中顺洁柔,CPI重返2时代,公司年初提价落地较好夯实Q1业绩。家居板块个股走势出现分化,建议选配PEG水平较为合理的细分领域龙头:品牌集中度提升以及渠道/品类红利很大程度缓解了地产下行周期的影响,龙头有望逐步享受估值溢价,可加大一线品牌龙头顾家家居/索菲亚/尚品宅配/欧派家居/志邦股份/大亚圣象等的战略配置;此外,考虑到年报期和即将到来的一季报,可布局低估值、存超预期可能的曲美家居/美克家居/喜临门等。包装板块盈利整体虽承压,但历经预期下修及股价消化后估值处于历史底部,龙头若能内生外延并举快速提升份额以及传导价格,则有望迎来业绩和估值双升,逐步加大龙头裕同科技/劲嘉股份/合兴包装的战略布局。文娱板块看好赛道优、卡位准的文具龙头晨光文具,同时在成长股行情下积极关注“文体教”转型类轻工个股。    行业要闻    3月29日,环保部发布《建议批准的限制进口类申请明细表(2018年第9批)》,共11家企业获得205.93万吨进口废纸额度,其中山鹰纸业、理文造纸、东莞建晖所获额度分别占比34.19%、26.90%、10.20%。

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