2017年收入同比增长6%。2017年公司营业收入60.1亿元,同比增长5.9%,归母净利润为6.2亿元,同比增长4.4%,扣非后归母净利润为6.2亿元,同比增长8.5%。2017Q4单季度,公司营业收入15.63亿元,同比减少5.8%,归母净利润1.48亿元,同比增长16.7%。公司业绩的主要影响因素包括:(1)国内汽车销量增速放缓,2017年全国汽车销量为2888万辆,同比增长3%,增速同比回落11个百分点;(2)公司在车联网、智能驾驶、新能源汽车等领域不断加大投入;(3)公司依靠在国内积累的技术和产品优势,不断拓展合资品牌车型和国际品牌车型。    产品竞争力继续保持。(1)车载信息系统:2017年收入16.24亿元,同比减少6.9%,毛利率为35.44%,同比增加2.12个百分点。(2)车载娱乐系统:收入33.04亿元,同比增长10.4%,毛利率为24.33%,同比增加0.33个百分点。(3)空调控制器:收入为5.39亿元,同比增长6.8%(4)驾驶信息显示系统:2017年收入3.35亿元,同比增长13.5%。公司综合毛利率为25.78%,同比减少1.17个百分点。通过公司车载信息系统和车载娱乐系统产品来看,这两个业务毛利率并没有出现下滑,表明在公司产品在前装市场的竞争力。    研发投入加大,强化自动驾驶布局。2017年公司研发投入4.18亿元,同比增长22.9%,研发占收入比例为6.96%,同比增加0.96个百分点。2017年研发费用化率为100%。公司研发人员数量为1458人,研发人员在公司总人数的占比为33.9%,研发人员增加339人。公司不断在智能驾驶领域投入研发,目前在环境感知、智能显示、决策算法等领域都有布局,2017年公司继惠州、南京、新加坡后,在成都设立第四个研发中心。    智能驾驶辅助系统:多环节布局,并已量产。(1)ADAS:量产交付。2016年公司成立智能驾驶辅助事业部。目前公司在智能驾驶的感知、决策、控制等环节都已布局。涉及的研发技术领域包括:车道保持、自动泊车、前碰撞预警、自动紧急刹车、盲区监测、低速移动物体检测、行人识别等,其中部分技术已实现产品化。公司开发的包括算法、硬件在内的智能驾驶辅助产品已在2017年实现量产并交付。(2)高清摄像头:量产。2017年公司投资全自动高清摄像头生产线,在国内率先实现高清车用摄像头和环视系统的量产。(3)布局L3&路测。2017年公司及南京研发团队与前装车厂联合进行L3级别自动驾驶技术和产品研发,并进行封闭车道测试。(4)液晶仪表:订单落地。公司是国内首批投入研发并量产权全液晶仪表的本土企业,目前已获得多个传统及新能源车的项目订单。    盈利预测与投资建议。我们认为,德赛西威是国内汽车电子龙头,在传统车载信息娱乐系统领域,公司市场份额居于国内品牌第一位。目前公司正加大在自动驾驶领域各产业链环节的布局,并且部分自动驾驶产品已经量产。我们认为,随着新产品放量周期的到来,公司业绩有望逐步提升。我们预计,公司2018-2020年归母净利润为6.71/8.67/11.40亿元,EPS分别为1.22/1.58/2.07元,对应的PE分别为31/24/18倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

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