乐居财经 王帅 

　　十多年前一位弱女子说蓝田假账，一堆股民骂她，说不可能，查出来真是。

　　后来她说乐视风险巨大模式不可持续，又一堆股民骂他，说她不懂落后时代，结果乐视崩了。

　　前些日子她说宝能管理计划到期未按规定清盘，还是一堆股民骂她，结果宝能就是到期了没清盘。

　　有些事情就是必须是在聚光灯下，在公众舆论监督下，而刘姝威正是在做这样的事情。

　　现在她说宝能华润有猫腻。。。

　　给你讲个故事：蓝田的业绩神话

　　2001年10月9日起，刘姝威对蓝田的财务报告进行了分析，得出的结果是，2000年蓝田的流动比率已经下降到0.77，净营运资金已经下降到负1.27亿元。

　　这几个简单的数字在刘姝威看来说明的是：蓝田在一年内难以偿还流动债务，有1.27亿元的短期债务无法偿还。

　　这令刘姝威震惊，蓝田已经失去了创造现金流量的能力，完全是在依靠银行的贷款维持生存——它是一个空壳！

　　2001年的10月23日，一份600字《应立即停止对蓝田股份发放贷款》的报告在《金融内参》中揭穿了蓝田股份连续5年的“业绩神话”。

　　从2002年1月10号开始，刘姝威陆续收到了来历不明的四封恐吓信，信称 “1月23日是你的死期”。

　　这把刘姝威推上了风口浪尖，她不得不面对并与之抗争。

　　2002年1月12日，因涉嫌提供虚假财务信息，瞿兆玉的继任者、董事长保田等10名公司管理人员被拘传。而此前改任中国蓝田总公司总裁的瞿兆玉也接受了有关部门的调查。

　　调查发现，农业中的许多“新概念、新技术”都被蓝田用一个个“动人”故事发挥到了极致。

　　1月21日、22日以及23日上午，生态农业（前为蓝田股份）被强制停牌，当天下午全线跌停。

　　1月22日，刘姝威收到洪湖市法院通知书，被告知其提出的管辖异议法院尚没有裁定，所以1月23日的庭审中止。随着蓝田案的继续深入，刘姝威的诉讼也被撤消。

　　3月18日，生态农业股再度停牌一天，股票简称由生态农业变为ST生态。

　　2003年5月22日，上海证券交易所向ST生态发出了终止上市的通知，ST生态跌跌撞撞的复市之路到此走到了尽头。

　　2003年12月31日，保田、瞿兆玉、黎洪福等蓝田主要高级管理人员因提供虚假财务报告、虚假注册资金等罪名，被湖北省高级人民法院终审判处有期徒刑一年半至三年。

　　2005年9月，农业部财务司原司长孙鹤龄也因蓝田案违纪被开除党籍。

　　据悉，时年66岁的孙鹤龄已卸任5年，但1996年蓝田股份上市时，孙鹤龄担任农业部总经济师兼财务司司长。孙鹤龄利用职务便利，在帮助蓝田上市后的1996年至1999年间，以其女儿的名义购得大量蓝田股份内部职工股获取巨额非法利益。

　　来自专业财经媒体的报道称，蓝田股份涉嫌业绩造假金额高达10亿元，相关各方借此从股市大肆 “圈钱”。而生态农业、蓝田经济开发公司（蓝田股份原第一大股东）以及蓝田总公司（蓝田经济开发公司的母公司）所欠银行贷款的总数曾一度高达30亿元。

　　刘姝威：“乐视到底在干什么！”

　　2015年，6月23日晚间，刘姝威发布乐视网财务分析报告，质疑乐视网现行的“烧钱”模式难持续。

　　在报告中，刘姝威对乐视财务结构进行了描述，称乐视营业利润出现下降，是由于乐视网的70%主营业务成本是终端成本，因此销售乐视TV是乐视网盈利能力下降的重要原因之一。

　　她表示如果“乐视网继续实施‘通过销售乐视TV，扩大用户规模’的策略，那么这种‘烧钱’模式能够持续多久？在国内外，被‘烧钱’模式烧死的公司已经不少了。”

　　刘姝威还在报告中对比了乐视和华为的董事会和高管结构，称华为董事会是由信息与通信技术专家组成的，所以华为公司能够成为信息与通信领域的国际强者。

　　而从乐视网高管人员结构上看，乐视网的优势是在传媒领域，尤其是网络视频。因此说方向就错了。

　　乐视网方面回应称希望刘姝威教授能来乐视考察指导，了解一个与众不同的真实乐视和独一无二的乐视生态，同时期望就“互联网+”时代新经济模式对于一个公司未来价值判断的差异等课题深入交流。

　　同时，乐视网公告回应表示，刘姝威教授对乐视网的创新和努力视而不见，用传统古老落后的研究方法来对互联网企业进行分析和估值，已经远远落后时代，犯了刻舟求剑的错误。

　　当时有网友称，“万众期待之中，刘姝威教授发布了《乐视研究报告》，可惜是个哑弹……”

　　还有网友戏说“乐视和蓝田最大的不同是，刘姝威看明白了蓝田造假，但没看明白乐视在干什么。”

　　从6月23日55元的股票市值到今日崩盘后的4.5元，可见大部分人差刘姝威教授好多个道歉！

　　质疑宝能资本计划

　　2018年1月30日上午，万科独董刘姝威向证监会并刘士余主席发出一封公开信，指控宝能属下的一致行动机构深圳市钜盛华股份有限公司（简称钜盛华）违规持有万科股票，要求证监会命令钜盛华已经到期的7个资产管理计划立即清盘，不得续期。

　　理由是钜盛华利用资管计划买入万科时杠杆为2倍，而据证监会新规，股票类资管计划杠杆比例需降低至1倍。刘姝威表示：万科是A股市场的蓝筹股，是机构投资者和中小投资者共同积极抢购的股票。钜盛华违规持有万科6.89%的股份，损害了广大投资者尤其是中小投资者的利益。

　　就在刘姝威发表这封公开信的下午，接近股市收盘前，钜盛华方面随即发布澄清公告，称经过与相关各方就本公司作为委托人的9个资管计划充分沟通协商，并分别签署了补充协议，就延长计划清算相关事项做出了约定，符合现行法律法规及相关规定。

　　人们以为这或是一场因万科董事层面信息不对称而引发的乌龙事件，结果第二天，即1月31日，刘姝威再次发布一篇名为“防范金融风险”的文章，连发五问指责宝能系澄清公告存在的明显漏洞和无法掩盖的违规事实。

　　沉默两个月后，4月3日下午，深圳市钜盛华股份有限公司在深交所发布公告称，公司将清理九大资管计划，所持有万科A股份共计约11.42亿股，占万科总股本比例为10.34%。

　　刘姝威：109亿=4亿？

　　4月8日万科独董刘姝威通过微信公号发表了《宝能的“颜色革命”》一文，在文中指责深圳市宝能投资集团有限公司违规动用银行保险资金损害实体经济，并建议国家严惩宝能。

　　刘姝威称，2015年至2016年，宝能利用保险资金和银行资金，仅用一年时间就成为玻璃行业龙头企业—中国南玻集团股份有限公司（以下简称“南玻”） 和房地产行业龙头企业—万科企业股份有限公司（以下简称“万科”）的第一大股东。

　　刘姝威在该文章中指出，宝能控股南玻赶走创业团队致使其业绩恶化、涉嫌独资控股前海人寿、得到浙商银行违规出资。

　　刘姝威还指出，2015年华润置地把土地出让价109亿元的地块以4亿多元转让给宝能，在宝能得到华润置地转让的地块后，宝能开始指使钜盛华和前海人寿大量买入万科股票，仅用半年时间，宝能就持有万科20%股份，成为万科第一大股东等。

　　刘姝威进而表示，金融监管部门应当依法没收宝能及其一致行动人动用保险资金和银行资金买入上市公司的股份及其获利，上缴国库，交全国社保基金管理。

　　紧接着华润置地、宝能集团就对此作出了相关回应：

　　所有的伟大，源于一个勇敢的开始，上世纪80年代，美国掀起了一股并购狂潮，而在这股潮流浪尖上，伟大的传奇人物迈克尔•米尔肯抓住了历史的机遇，在美国金融史上刻下了自己的大名。他把杠杆收购发扬光大，直接影响了美国企业界。

　　米尔肯在研究了数千份公司财务报告后得出的结论：审计数字并不能反映公司的真实情况。

　　杠杆收购模型大致分以下几步：

　　首先，收购方少量出资成立一家壳公司。

　　其次，壳公司从外部融资，收购标的企业具有投票权的51%股权，实现对标的企业的控股。

　　再次，标的企业与壳公司合并，标的企业存续，壳公司注销，标的企业承接壳公司之前收购51%股权时发生的债务。

　　最后，收购标的企业以自身资产为抵押从外部融资，完成完全控股，标的企业成为收购方全资控制的子公司。

　　然而，杠杆收购始终是危险的。杠杆收购本身并没有为企业带来财务增长，而债务成本高又增加了相当大的还债压力，一不小心就会引爆炸弹。

　　由于美国垃圾债市场的急速扩张，市场空间迅速饱和，外部资金体量已不能提供原本优异的流动性，垃圾债逐渐丧失流动性，债务违约的企业越来越多，最终给美国经济带来了一场灾难。

　　1990年，米尔肯，为那个波澜壮阔的年代的美国创造了数千万个就业岗位的传奇，被判入狱10年，终身禁入证券业，一个时代落幕了。

　　就在刚刚，《宝能的“颜色革命”》一文因违规被删，是刘姝威得到了她想要的结果？还是最终只能选择无奈的妥协？这一切是结束还是刚刚开始。。。

责任编辑：陈悠然 SF104

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