看4月需求继续反攻。我们上周行业报告《在萧条前我们需要一次反弹,看4月需求反攻》中,我们明确强调翻多4月需求,钢价在大幅下跌后需要一次反弹,中美贸易战充分释放了悲观情绪,阐述了需求被延后以及4月反攻的逻辑。首先,今年主要开工的月份被压缩在3月中旬到9月,需求的错位在我们2018年年度策略报告中已涉及;第二,去年10月份以后的开工将会被迫推迟到年初;第三,通过调研我们发现很多终端建筑工地3月基本停留在挖土方阶段,真正需要开始大规模采购钢材将发生在4月初;第四,草根了解到PPP部分项目在4月初也存在开工的可能。因此,我们判断,内需在被推迟和压抑过后,在4月,将会出现反弹,钢贸商在悲观预期中主动去库,需求在钢价企稳中加速回升,库存在无地条钢的情况下快速去化。    下游需求逐步回升,库存去化速度加快。本周从建筑钢材成交量以及钢银成交量上看,环比皆出现了大幅改善,而从我们周期团队近期组织的联合调研来看,水泥华北地区出货量逐渐回升到历史同期水平,机械行业数据继续大幅好转,建筑企业逐步开始复工,种种迹象正在印证我们4月需求反攻的逻辑。本周钢联统计最新社会库存1797万吨,环比下降近80万吨,去化速度超过往年,而在本周高炉开工率继续回升的情况下,目前需求恢复程度大于供给,预计在需求买涨不买跌,以及今年没有地条钢隐性库存的情况下,社会库存在未来几周将以高于往年的速度继续下降。从全年角度来看,供需矛盾并未发生实质恶化,产能利用率高位、出口逐步回暖支撑钢价中枢高位运行。把握行业悲观预期,增持高股息率、高净资产收益率、经营稳健、盈利持续、低成本的宝钢股份、方大特钢。    本周主要品种钢材价格分化,原材料价格下降。本周主要钢材社会库存周环比下降79.96万吨,钢厂库存下跌2.57万吨。其中,螺纹钢社会库存下降55.24万吨,钢厂库存上升3.49万吨;热卷社会库存增加2.73万吨,钢厂库存下降1.16万吨。上海螺纹钢现货涨100元/吨至3650元/吨;热轧卷板现货3880元/吨与上周持平;原材料方面,铁矿石现货价格跌23元/吨至442.0元/吨;铁矿石主力期货价格涨6元/吨至443.5元/吨。焦炭现货价格跌150元/吨至2025.0元/吨,期货价格跌30元/吨至1822.0元/吨。测算螺纹钢生产利润涨216.6元/吨至930.3元/吨,热卷利润涨116.6元/吨至760.3元/吨。    本周唐山高炉开工率上升,焦煤库存下降。本周唐山高炉开工率60.98%,较上周上升3.66个百分点;全国高炉开工率64.5%,较上周上升1.38个百分点。原料方面,铁矿石港口库存上升,钢厂铁矿石可用天数持平;焦炭焦化厂库存上升,港口库存上升;焦化厂焦煤库存继续下降,主要港口库存下降。本周废钢价格下降幅度较大,超高功率石墨电极价格回升,锰硅价格下降,钒铁、耐材价格持稳,不锈钢价格下降,镍价上升,国际钢价高位运行。    风险提示:限产力度不及预期;宏观经济加速下行;贸易战持续升级。

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