【锐见财报】以简御繁、璞玉得琢，锐见财报带你抽丝上市公司财务报告，助你挖掘纷杂报表中你更关注的信息！

　　摘要：作为国内胶印油墨行业最早上市的公司，由于行业整体性、趋势性的衰落，所谓覆巢之下无完卵，从以下各项财务指标看，公司几无盈利能力，成长性更是无从谈起。在年报中公司也坦陈，“近年来互联网和新媒体的崛起，传统纸媒受到较大的冲击，商务印刷的增量非常缓慢，油墨行业出现了明显的发展瓶颈“。

　　新浪财经讯 A股上市公司科斯伍德发布年度报告显示，2017年内实现营业收入4.72亿， 同比减少3.6%，归母净利润仅576.48万元，同比减少83.99%。

　　作为国内胶印油墨行业最早上市的公司，由于行业整体性、趋势性的衰落，所谓覆巢之下无完卵，从以下各项财务指标看，公司几无盈利能力，成长性更是无从谈起。在年报中公司也坦陈，“近年来互联网和新媒体的崛起，传统纸媒受到较大的冲击，商务印刷的增量非常缓慢，油墨行业出现了明显的发展瓶颈“。

　　在行业日渐衰落中，公司开始谋划转型，从第二产业“胶印油墨”跨界到第三产业“教育培训”。那么，转型教育培训的科斯伍德实效如何？新浪财经通过科斯伍德和龙门教育最新披露的两份年报，帮助投资者一窥科斯伍德和龙门教育的这场“联姻”。

　　科斯伍德投资指标速览：

　　（注释：类别指标为新浪财经依据日常投资者所关注的财务标准而分类设定）

　　主业濒临亏损 犹豫2年后无奈押宝教育

　　从科斯伍德近三年净利润的表现来看，2017年公司业绩出现了断崖式下跌，4.7亿的营业收入仅对应扣非后250万的净利润，可以说公司已经在“免费”为客户服务了。

　　根据公司披露的业绩预告显示，2018一季度盈利区间为1039.68万元–1299.6万元，而其中收购的龙门教育实现了约2700万元净利润，扣除科斯伍德按持股比例分得的利润1343.52万元后，公司主业实际上已经开始亏损。

　　面对盈利形势的急剧恶化，公司应当是早有预料到的，但押注教育，原本并非第一选项。

　　早在2年前的2016年，公司便开始上市后的首次资本运作，拟募集6亿，投入印刷主业。然而在努力一年后，2017年2月，公司称“由于经营情况、市场环境等因素发生了诸多变化，综合考虑公司未来业务发展规划、资本市场环境等因素，经审慎研究，决定终止本次非公开发行股票事项”，犹豫后一纸公告，结束了加码主业的计划，转而开始了从印刷业到教育业历时又一个年头的跨界并购之路。

　　现金收购“不用花钱”还分红 空手套白狼？

　　也许是意识到业绩压力已经迫在眉睫，为了保证跨界并购的成功率，公司并没有采用业内普遍的增发收购资产的方式，而是选择了监管压力更小的全现金收购。

　　监管压力是减轻了，资金这头的压力就上来了。

　　资料显示，龙门教育在并购时估值已达15.3亿，收购50%股权也需动用资金约7.5亿元，而科斯伍德当时总市值不过20多亿，账上货币资金仅2亿元（2017年中报）。

　　为解决这个问题，公司一方面与招商银行苏州分行签订了《并购借款合同》，向招行苏州分行申请借款4.48亿元，为担保在该借款合同下的还款义务，公司质押了所持全部的龙门教育49.7%的股权；另一方面，动用了账上几乎全部的现金、应收票据、应收账款等工具，最终顺利完成了龙门教育50%的股权收购。

　　然而奇怪的是，科斯伍德完成该现金收购项目后，新浪财经在其年报中居然发现公司货币资金从2017年中的2亿增加到了年末的3.6亿，现金不减反增，2017年公司并未有明显盈利，这钱从哪变出来的？

　　公司对此作了说明。原来，在12月28日完成收购后，便对龙门教育进行了并表，把龙门教育账上近3个亿的资金纳入到科斯伍德的财务报表中。

　　新浪财经在查阅龙门教育2017年报后，得到了印证，科斯伍德实际上确实“没花钱”。

　　不仅如此，龙文教育年报中还预告，拟向全体股东每10股派发现金红利7.7元（含税），作为其控股股东的科斯伍德虽然年底前一刻刚刚入股，仍然拥有红利分配权，按照权益比例计算，将获得约5000万元的巨额分红。

　　让我们回过头总结一下，科斯伍德用质押龙门教育得到的银行贷款，收购了龙门教育，虽然账上花掉了3个亿，但由于并表，转而从龙门教育账上又得到了3个亿。最后公司用于收购龙门教育4.5亿贷款和3亿现金这两部分的钱，实际上几乎一分也没“真掏出来”，可谓是空手套白狼了。

　　龙文教育的日子好过吗？ 事实并非如此

　　科斯伍德主业已经每况日下，那在他“空手套白狼”式的联姻背后，龙文教育的业绩日子过的怎么样呢？

　　据悉，龙文教育2017年业绩承诺是1亿，实际完成额1.05亿，三年的业绩承诺期，在第一年基本是靠“省”勉强完成的。用几个细节带您看一看龙文教育是怎么靠省，艰难完成业绩的。

　　首先是“省研发”。在营业收入同比增长65%、净利润同比增长50%的情况下，研发投入竟然同比下降了70%多。龙文教育对此的解释是“因为公司内部技术人员配置逐渐完备，团队协作能力增强，从而减少外部委托开发费用”。然而作为一家依靠课程研发、大数据和人工智能等技术为壁垒的公司，这样的解释略显苍白，未来持续快速的发展实在存疑。

　　其次，作为以基础教育、特别是中高考培训为主的公司而言，师资力量是核心竞争力。而近几年国内各行业人工成本提升很快，作为高级知识分子的教师更是如此。

　　新浪财经经统计发现，龙门教育2016年员工（主要是教师）人均薪酬为6.3万元，而到了2017年大幅增长70%，达到10.64万元，增速明显超过公司50%-65%的业绩增速。而在这种情况下，公司的三项期间费用率总计则从2016年的33.9%大幅下降至26.5%。

　　关于科斯伍德，您可能还关心的信息：

　　（说明：贡献的税费=支付的各项税费-收到的税收返还+期末应交税费-期初应交税费）

　　不得不说，龙文教育除了实在没法节省的（教师薪水），其他费用全部都能省则省了。看上去，在三年承诺期结束前，这样的“紧日子”会一直持续。（公司观察 文/丁昊）

【相关报道】

锐见财报之勤上股份：龙文教育业绩爽约 临4.5亿补偿

锐见财报：盐湖股份 盐湖界天齐？巨亏42亿仍冲涨停

锐见财报：比亚迪1/3利润来自补贴 一季度利润暴跌9成

锐见财报：万科三名员工薪酬超郁亮 王石可套现1.7亿

锐见财报：天齐锂业利润结构畸形 70%高暴利难以为继

锐见财报之券商：中信证券经纪业务收入占比连年下滑

锐见财报之地产：北辰实业经营压力凸显 前海人寿被套

锐见财报之地产：云南城投负债高企 全年仅35天可交易

锐见财报之地产：中粮地产重组期不平静 多名高管辞职

锐见财报之地产：大名城贡献税费27亿超当年利润一倍

锐见财报之地产：新城控股大举拿地或致现金流紧张

锐见财报之地产：滨江集团不进则退 营销推广大幅落后

责任编辑：张恒星 SF142

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。