本周核心观点    1、3月31日,我国在太原卫星发射中心用长征四号丙运载火箭,以“一箭三星”方式成功将高分一号02、03、04卫星送入预定轨道,至此,本年度我国已圆满完成10次航天发射任务。全年预计有近40次发射,这些发射还承担了诸多重大系统工程任务,例如:北斗卫星的组网、嫦娥4号月球探测器等。2018年是全球航天史上非常重要的一年,中国的航天发射将在数量和质量上创下历史新高,同时其他航天大国的航天活动也明显增加。    2、2018年航天发射将呈现补偿性增长。十九大报告中明确提出了建设航天强国的战略目标,我国航天事业仍将维持快速增长态势,产业链业绩有望持续释放。运载火箭产业链集中度较高,运载火箭总装集成类尚无上市公司,建议投资者重点关注与航天相关度高、具有高技术壁垒的中上游企业。    3、行业拐点临近,首选央企龙头。进入2018年,军工行业基本面拐点逐步显现,外部因素:国防预算增速超预期,2018年中国国防预算11070亿,同比增长8.1%,超出市场预期;内部因素:(1)军工产业链业绩迎来拐点,一方面,随着军改影响逐步消除,订单补偿效应明显。2018年军改对订单压制作用将大幅减弱,新装备定型批产将加速,陆军、战略支援部队等新军种装备的订单补偿效应或最为明显。另一方面,实战化练兵加速新装备列装,有望大幅提升装备维修保障和弹药需求。(2)军工体制改革迎来拐点,军民融合由规划进入实质落地阶段,重点领域有望突破;央企资本运作数量有望回暖;军品采购与定价机制改革方案有望出台,央企进入降本增效阶段;首批院所改制有望完成,与资本市场相关度提升,后续批次改革力度值得期待。此外,虽然经过近期上涨军工板块整体估值达到50-60 倍(不含船舶板块),但总体仍处于历史中下部水平,与14 年9 月相当。部分优质龙头公司18 年备考估值仍然低于板块平均水平(30-40倍左右),基本处于估值底部区间,建议投资者继续加大配置力度。    4、在标的选择上,我们认为应首选国家队龙头,同时关注民参军国产替代。国家队龙头:重点关注符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司;民参军国产替代:重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业,主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE 等相关细分领域的优质公司。    5、重点推荐组合 国家队龙头:中直股份、中航沈飞、中航光电、国睿科技、内蒙一机; 民参军国产替代:天银机电、方大化工、航新科技。

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