中银国际吹过的票，为什么都跌成狗？

　　来源：环球老虎财经

　　在新三板停牌超过1000天的九鼎集团终于复牌。股价暴跌70%！而中银国际曾对九鼎集团旗下公司大加褒赞，将九鼎投资形容为“PE第一股”，如今九鼎投资股价已较2015年年末跌了超过5成。无独有偶，中银国际于2017年下半年疯狂吹票尤夫股份，半年发了7份研报，结果现在尤夫股份ST了，截至4月4日，已经收了10个跌停板。曾经显赫一时的中银国际研究所，显得十分尴尬。

　　在停牌超过1000天后，新三板挂牌公司九鼎集团于近期复牌，复牌首日股价便遭腰斩。实际上，九鼎集团股价暴跌早有征兆，2016年以来，九鼎系上市公司九鼎投资便一直阴跌，较2015年年末股价跌了超过5成。

　　值得关注的是，中银国际在2015年年末一直鼓吹九鼎投资，2015年11月30日、12月3日，中银国际分别发布研报《九州大地，问鼎创投》以及《注入昆吾，更名九鼎，华丽转型PE第一股》，看多之情溢于言表。

　　中银国际研报发布之际，正值九鼎投资连续暴涨。作为老牌中资投行，中银国际的看好，很大程度上助推九鼎投资股价迭创新高。可是暴涨之后，九鼎投资便遭遇惨烈的下行。2016年年初，股价狂跌，划出一个深度倒V，2017年上市公司又是连续一年下跌。那些在顶部买入的投资者，无疑损失惨重。

　　有趣的是，这样情形也出现在尤夫股份身上。中银国际连续发研报看好，上市公司股价持续拉升，然后过段时间便遭遇惨痛的下跌。

　　落寞的“PE第一股”

　　2018年3月27日，新三板挂牌企业九鼎集团终于复牌了，股价当天即遭遇腰斩，收报3.42元，下跌49.93%，3月28日再度跌去48.83%，截至4月4日收盘，报2.10亿元，下跌8.70%。

　　这也是继中科招商后，第二个暴跌的私募挂牌企业，九鼎集团首创的LP换股模式，在新三板流动性持续低迷，以及金融去杠杆双重打击下，受到严峻挑战。

　　2015年5月，九鼎集团以42亿元买下中江地产母公司中江集团，并获得上市公司控股权。随后，上市公司中江地产又以9亿现金买下九鼎集团的PE资产昆吾九鼎，上市公司更名“九鼎投资”。

　　由此，九鼎集团完成了核心资产PE业务登陆A股市场。通过LP换股迅速扩张，并买下A股的壳，实现PE业务曲线上市。九鼎集团这一系列运作，一时间震惊资本的江湖。

　　2015年11月，九鼎投资复牌后连续上涨。而中银国际，也连续发布两份研报，对九鼎投资大加褒赞。在首次覆盖中，标题《九州大地，问鼎创投》也极为大气磅礴，此外，中银国际认为上市公司是国内PE行业的龙头企业，为创投第一标的，未来半年将持续受益于政策利好。

　　截至2015年5月，九鼎PE基金规模300亿，上市公司远期规划达600-800亿。此外，中银国际认为，PE业务将与公司目前从事的地产业务形成有效联动，潜在合作空间巨大，如：房地产基金的合作、九鼎旗下地产股权和债权资产的合作等。

　　考虑到九鼎投资PE基金未来增长规模，及房地产基金等，中银国际首次覆盖给予买入评级，并给出目标价49元。

　　确实，九鼎投资属于A股稀缺标的，当时股价一路疯涨，最高甚至超过70元。不过，PE业务并不稳定，在国内也没有上市的先例。国内PE机构主要是合伙制，GP帮助LP管理业务，一般视为没有主营业务。

　　特别是，PE机构盈利状况非常不稳定，大部分PE机构的盈利比较单一，主要依赖上市项目退出，今年投资项目有IPO就高收益，明年没有项目IPO退出业绩报表就不好看。而PE业务具体经营情况，也很难进行深度的剖析和估值。

　　中银国际在研报中提到，九鼎投资已退出项目的综合IRR为33.21%。但是项目一旦无法顺利退出，仍不能落地为安。此外，监管层对PE公司上市没有明确规定，政策方面也存在风险。比如信中利模仿九鼎收购上市公司深圳惠程，就难以注入PE业务。

　　由此可见，PE第一股并没有想象中的那么美好，而九鼎投资连续阴跌两年也说明了这一点。2015年年末，九鼎投资收报58.03元，而截至2018年4月4日收盘，仅报收25.07元，下跌56.80%。

　　而中银国际当时只专注表述九鼎投资利好一面，九鼎集团激进的投资行为，PE业务盈利状况不稳定，以及政策风险却并未提及。

　　狂吹尤夫股份半年，ST了

　　不仅仅是九鼎投资，2017年中银国际曾连发8份研报鼓吹尤夫股份（现为ST尤夫），上市公司股价也确实连续上涨。不过，进入2018年，尤夫股份却ST了，股价连遭跌停板。

　　2017年3月，中银国际发布研报《涤纶工业丝龙头，动力锂电池新贵》，将目标价上调至31元。2017年7月以后，中银国际研报的重点放在了新能源上，几乎上市公司出一个利好，中银国际就出一个研报。携手中融信托、中航十八所和金沙江资本这类合作发了研报，连高管增持彰显信心也在两份研报中提及。

　　半年内密集发布7份研报，几乎每一份研报中，中银国际都看好尤夫股份发展新能源业务。根据东方财富数据显示，尤夫股份的2017年下半年的研报，完全被中银国际承包了。

　　在这7份研报中，中银国际对尤夫股份的目标价，也由31元提至35元，并进一步提至38元。2017年下半年，尤夫股份股价确实逐步走高，从年中25.11元升至年末32.00元，半年内上涨27.44%。

　　然而好景不长，2018年1月18日，尤夫股份收到证监会《调查通知书》，证监会决定对上市公司立案调查，公司也因而遭风险警示，更名为ST尤夫，并自1月18日起停牌。

　　1月17日，尤夫股份即遭跌停，3月23日复牌后又遭遇9个跌停板（ST后，下跌5%便跌停）。截至4月4日，ST尤夫收报17.64元，而中银国际最后给出的目标价为38元。目前，ST尤夫仍没有止跌迹象，中银国际猛吹上市公司，或让投资者损失惨重。

责任编辑：张海营

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