公司发布17年半年报,17年上半年公司实现营业总收入20.02亿元,同比增长25.48%;实现归属于上市公司股东净利润2.53亿元,同比增长19.09%,实现每股收益EPS为0.82 元。17年第二季度公司实现营业总收入9.52亿元,同比增长22.41%;实现归属于上市公司股东净利润1.23亿元,同比增长4.91%,扣除非经常损益后的净利润1.06亿元,同比增长25.54%,二季度归母净利润增速减缓,主要受汇兑损失影响。受益于环保政策趋严,国内农药产能受到抑制,公司除草剂价格上扬明显,带动17上半年公司业绩稳定增长,下半年一方面是环保高压、另一方面是孟山都相关转基因作物顺利推广,公司除草剂麦草畏将从中收益,公司第三季度业绩有望保持稳定增长,给予 “买入”评级。    公司业绩增长主要受益于除草剂业务:公司产品分为杀虫剂和除草剂,杀虫剂主要产品是除虫菊酯,除草剂主要产品是草甘膦和麦草畏。17年上半年杀虫剂实现营业收入10.37亿元,同比增长11.63%,除草剂实现营业收入7.11亿元,同比增长30.46%。杀虫剂业务增速相对较缓,主要是受家卫行业整体需求不足的影响,使得上半年国内卫药销售额同比下降2.18%。除草剂业务受益于环保政策趋严,公司上半年除草剂平均价格为3.80万元/吨,同比增长56.9%。同时,二季度麦草畏产品放量,4月初如东二期新增1万吨/年麦草畏产能释放,公司麦草畏产能提升至1.5万吨/年,加大除草剂业务盈利能力。    三项费用率增加拖累二季度业绩增长:公司17年上半年三项费用共计2.19亿元,同比增加42.50%,三项费用率同比增加1.31百分点至10.94%。其中二季度三项费用大幅增加,三项费用共计1.14亿元,同比增加51.36%,环比增加8.87%,而三项费用率同比增加2.3百分点至11.99%。二季度三项费用增加主要受财务费用增加所致,17年二季度财务费用为0.186亿元,而去年同期为-0.212亿元,两者差距较大。财务费用增加一方面是贷款费用增加至利息支出费用增加,另一方面是由汇率波动而产生汇兑损失,上年同期体现为汇兑收益。    转基因作物顺利推广,麦草畏市场前景广阔:2016年11月份美国环保署批准使用孟山都Vapor Grip 技术的麦草畏,同年12月巴西批准商业化孟山都MON87708转基因大豆,同时,欧盟委员会宣布批准进口Roudup Ready 2 Xted转基因大豆。随着国际农化巨头推广转基因作物,其中17年抗麦草畏转基因大豆种植面积约为810万公顷,到19年预计超过2200万公顷,麦草畏的需求量有望大幅增加。公司如东二期2万吨/年麦草畏产能主要用于转基因作物,其中1万吨/年产能于几年4月初投产,目前产能近乎满产,如东二期另外1万吨/年产能的建成释放,公司麦草畏产能将达到2.5万吨/年,将成为全球麦草畏龙头企业,麦草畏业绩有望大幅增长,带动公司业绩稳定增长。    中央环保督察组入驻各地,草甘膦等产品价格有望持续上扬: 17年上半年环保趋严,上游原料甘氨酸和黄磷价格上涨,甘氨酸法草甘膦价格因成本支撑,价格同步上涨,公司3万吨/年草甘膦采用IDA法生产,二乙醇胺为主要原料,其价格相对平稳,上半年草甘膦的市场均价为22536.9元/吨,同比增长28.03%,目前草甘膦价格为24000元/吨,同    比增长38.73%,产品和原料价格差进一步扩大,草甘膦业务有望大幅增厚公司净利。    盈利预测:我们预计公司2017/2018年实现净利润5.64/7.17亿元,yoy+28.29%/+27.20%,折合EPS为1.82/2.31元,目前A股股价对应的PE为21.6倍和17.0倍,对应的PB为3.13和2.73。中央环保督察组工作持续推进,国际农化巨头转基因作物的推广,公司产品量价均有望同步上涨,公司业绩有望保持稳定增长,给予“买入”评级。    风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、在建项目进度不及预期。

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