事件描述    公司公布年报:2017年实现营业收入152.06亿元,同比下降1.04%,实现归属净利润6764.62万元,同比增长946.18%,实现归属扣非净利润-4739.72万元,实现每股净收益0.0993元/股。同时,公司拟每10股派发现金红利0.60元(含税)。    事件评论    关店调整影响收入增长,门店优化调整内生增长显活力。公司2017年实现营业收入152.06亿元,同比小幅下降1.04%,公司报告期内为进一步优化公司门店结构,中百仓储门店合计关闭15家门店,湖北区域关闭12家,重庆地区关闭3家,中百超市门店关闭89家,中百便利店关闭1家,中百工贸电器关闭2家,合计关闭门店107家,同时报告期内新开湖北区域仓储门店7家,中百超市新开47家,中百便利店146家,合计新开业门店200家,截止2017年末,公司的营业网点达到1130家。报告期公司强化内部改革,针对仓储和超市优化商品结构加大生鲜面积和加快供应链“减品瘦身”,针对百货增加体验型家居服饰馆,升级餐饮辅业等,公司湖北区域仓储同店收入大幅增长4.48%,中百超市同店收入增长2.31%,百货同店降幅缩窄。    强化内部管理效应逐渐显现,公司迎来经营性业绩拐点。公司持续推进供应链完善,报告期毛利率为21.78%,同比大幅提升0.75个百分点,同时公司加大费用管控力度,实施节能技术改造、推“时薪制”、探索“合伙人”制度,超市公司实施合伙制门店达200家,合伙制门店整体销售提升近10个百分点,利润提升近30个百分点,报告期销售+管理费用率同比下降0.51个百分点,财务费用率下降0.21个百分点,综合来看,公司报告期实现经营性利润793万元,同比大幅减亏2.61亿元,同时2017年扣非归属净利润-4740万元,同比大幅减亏1.86亿元。    投资建议:效率大幅提升,业绩向上拐点确立,维持“买入”评级。公司力推内外部经营改革,效果逐步兑现,经营拐点明确,预计业绩将逐渐释放,预计公司2018-2020年EPS为0.15/0.21/0.26元/股,当前市值对应2018年营业收入的PS估值仅约0.36倍,维持“买入”评级。    风险提示:    1.消费景气度超出预期下行;公司经营机制改善执行力上低于预期;    2.便利消费需求未如预期提升等。

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