事件    宁波银行发布2017年年报,全年实现营收同比增长7.06%,归母净利润同比增长19.50%,EPS为2.78元。 简评    1、17年全年营收同比增长7.06%,归母净利润同比大幅增长19.50%    (1)全年实现归母净利润93.33亿元,同比增长19.5%,而2016年为19.35%;实现营业收入253.14亿元,同比增长7.06%,而2016年为21.16%。其中,利息净收入同比下降6.69%,非息收入同比增长46.75%。    (2)年化平均ROE为19.02%,较去年增加1.28个百分点。EPS为1.80元/股,BVPS为10.31元/股。    2、NIM同比微降,利息净收入同比下降6.69%。    (1)净利息收入163.89亿元,同比下降6.69%,占总营收64.74%。其中利息收入365.24亿元,比上年增长6.62%。主要是生息资产规模扩大和结构优化所致;利息支出201.35亿元,同比增长20.62%,超过利息收入增速,主要是付息负债规模和利率双升所致。    (2)17年,NIM为1.94%,较去年末下降1个BP,其中生息资产收益率上升39个BP,但付息负债成本率上升17个BP。主要是利率市场化影响。从趋势上看,2017年上半年为1.96%,有下降趋势    3、非利息收入放量增长,中间业务增势喜人    (1)全年实现非利息收入89.25亿元,同比增长46.75%。受投资收益增长等原因,2017年非息收入对营收贡献有所上升,占比达到35.26%,比去年同期提高9.54个百分点。    (2)其中,手续费及佣金净收入合计达59.00亿元,同比增长6.43%,去年为55.44亿元。中间业务收入增长主要来自于代理类业务同比增长8.33%(电子银行业务获得较快增长),担保类业务同比增长48.67%(国际保函业务实现较快增长),托管类业务同比增长22.69%(托管手续费收入实现有效增长)。    (3)其他非利息净收入30.25元,同比增长462.12%,主要货币基金投资生意、利率互换等大幅增加,导致投资收益同比增加24.02亿元,增幅254.71%。    4、不良贷款规模微增,其余指标企稳向好,资产质量持续改善    (1)不良贷款余额28.39亿,较年初27.65亿元增加0.74亿;不良贷款率0.82%,比去年末减少了9个BP,环比3Q下降8个BP。    (2)关注类贷款占比下降0.65个百分点。关注类贷款余额23.50亿元,占比0.68%,较去年末1.33%下降65个BP,环比3Q下降4个BP。    (3)拨贷比4.04%,较上年末上升0.83个百分点;拨备覆盖率493.26%,较上年末提高141.84个百分点,拨备计提充分。17年共计提贷款损失准备金57.18亿元,不良贷款收回5.64亿元,不良贷款核销19.43亿元,17年末贷款损失准备金余额为140.01亿元    (4)逾期贷款27.07亿元,较上年末减少7.79亿元,占比较去年末下降0.37个百分点,90天以上逾期贷款占比0.64%,较上年末下降0.12个百分点。    5、零售业务势头强劲,小微个人比翼双飞    (1)个人贷款及垫款达到1056.64亿元,相比2016年增长10.21%,占总贷款的30.52%。小微公司贷款余额452亿元,较年初增加116亿元,增长35%。    (2)个人存款达到1058.59亿元,相比2016年末增长了5.56%,占总存款的18.73%。个人理财产品余额1448.35亿元,比上年末增长66.4%,持有客户数33.5万户,比上年末增长58.9%。小微公司存款余额591亿元,较年初增加96亿元,增长19%。    6、投资建议    我们认为宁波银行高成长、高R0E、低不良、零售端优势显著,维持第一梯队推荐。维持“买入”评级,6个月目标价24元。预测18/19年净利润同比增长23%/26%,对应EPS为2.26/2.85,对应PE为8.54/6.78,对应PB为1.40/1.17    其一、今年年初100亿可转债成功发行,今年可转股后补充核心一级资本,全部转股后预计提高核心一级大约2%;而且还有100亿定增在筹划中,这两项再融资完成后可满足未来3年左右资本金。    其二、强劲的零售业务优势和严格的风控始终是其最大的核心竞争力,17年不良率下降到0.82%,就是一个佐证。    其三、拔备覆盖率达492%,全行业内最高,未来释放业绩足够有实力。我们预计18/19年净利润同比增23%/26%,买入,目标价24元。

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