事件概述    4月4日,武安市发布了《武安市2018年钢铁、焦化等重点行业二三季度大气污染防治差别化管控实施方案》,要求武安下属10家企业限产50%、龙凤山铸业封停一座200平方米烧结机和与之配套800立方米高炉。按照“谁整改,谁受益”原则,倒逼企业加快整改进度,按月动态调整生产负荷。鉴于二季度动态调整,我市钢铁企业先期执行二季度三个月,三季度管控措施另行制定。    事件点评    1、二季度影响铁水产量719万吨,延缓高炉复产节奏    武安市下属共14家钢铁企业,高炉产能合计3352万吨。扣除文丰钢铁等四家钢铁企业以外的高炉产能合计为2876万吨。根据公布的限产任务测算,武安的限产对于整个二季度的铁水影响将达到719万吨,月均影响240万吨。由于武安市的高炉复产大部分集中在3月末,则非采暖季限产政策的出台相当于进一步放缓了高炉复产的节奏。    2、停产标准设定严格,产量影响渐进提升 与此前的限产政策不同,武安新公布的限产政策对于停产的标准做出了非常详细的规定,要求“必须采取扒炉,掏空炉膛,炉膛内外温度逐步达到常温算停产”,明确“焖炉不算停产”。同时“停用高炉风机和上料斗,对高炉实施断电”,以及必须执行先停后开。严格停产标准将导致1)限产的实际影响时间将延长。高炉从“断电、被掏空炉膛”到“能够正常生产”至少需要一周左右的准备时间。也就是说,即使三季度的限产规模有所变化,二季度限产的实际影响时间也将延长;2)二季度越接近末尾停产的高炉会逐渐增加,对于铁水产量的影响将呈现“前低后高”的态势。    3、需求旺季迎来复产推迟,春季反弹行情可期 4月以来钢铁行业正式进入需求旺季,交易量重回高位,库存超预期下降,价格开始底部抬升。武安限产措施的推出进一步延后了供给端的复产进度,有望提升市场对于环保收缩供给的预期,春季反弹行情可期。标的方面,造船业已经进入了新一轮的设备更新周期,根据工信部的统计,2018年前两月的新接船舶订单量1229万载重吨,较2017同期涨幅高达456.1%,造船用中厚板的供需格局持续向好。根据我们的模型测算,2018年一季度中板的吨钢毛利达到767元/吨,较2017年三季度高116元/吨。建议关注优质中板标的南钢股份(低估值、中板占比较高)。同时,建议关注板材标的*ST华菱(低估值)、太钢不锈(低估值、不锈钢高弹性、业绩超预期)。    风险提示:宏观经济下行、现货市场波动、资本市场波动。

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