公司发布2017年半年报,上半年公司实现营业收入47.28亿元,同比增长40.45%;营业利润14.63亿元,同比增长42.55%,归属母公司净利润13.26亿元,同比增长40.52%;折合EPS为1.31元/股。上半年公司不分红,不以公积金转增股本。    行业迎来景气周期,主营业务高速增长。公司是我国柴油机燃油喷射系统龙头企业,产品涵盖发动机燃油喷射系统、汽车尾气处理系统、进气系统等。上半年我国重卡市场在宏观经济改善、公路货运需求提升、治超新规等多重因素的影响下持续向好。受益于此,上半年公司主营业务实现高速增长。其中,汽车燃油喷射系统实现收入29.13亿元,同比增长54.09%;汽车后处理系统实现收入13.84亿元,同比增长19.42%;进气系统实现收入1.83亿元,同比增长43.97%;公司参股的两家合资企业博世汽柴与中联电子继续为公司贡献主要利润,上半年公司的投资收益达到9.55亿元,同比增长34.13%。    汽车后处理系统业务影响公司毛利率。上半年公司毛利率为20.98%,同比下降0.80个百分点;其中,燃油喷射系统毛利率为26.13%,同比提升1.17个百分点;汽车后处理系统毛利率为10.55%,同比大幅下滑6.16个百分点;进气系统毛利率为25.79%,同比提升2.52个百分点;汽车后处理系统毛利率同比下滑主要由于国内后处理系统产品市场竞争激烈,公司产品价格下降以及钢材价格上涨导致成本增加等因素所致。上半年公司期间费用率为10.00%,同比下降2.02个百分点,主要是公司产品销量提升,三包费用大幅降低所致。    重卡行业景气度有望延续,公司业绩值得期待。自2016年四季度起,我国重卡行业开始强劲复苏,2017年上半年国内重卡销量达到58.4万辆,同比增长64.4%,从目前各家主流企业的排产计划和旺盛的订单需求情况看,全年重卡销量有望超过100万辆。目前,由治超政策带来刚性需求以及换代周期带来的置换需求仍在延续,因此未来重卡行业景气度有望持续。与此同时,自2018年起,国内尾气排放标准将进一步升级,届时所有轻型柴油车将执行国五标准,同时国六标准也将逐步推进。公司作为掌握柴油机核心零部件及汽车后处理核心技术的龙头企业,有望受益于重卡景气周期及排放标准升级带来的市场红利,未来业绩值得期待。    盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为80.23、87.67和96.04亿元,归属母公司所有者净利润分别为21.62、22.37和23.84亿元,折合EPS分别为2.14、2.22和2.36元,对应于8月25日收盘价25.51元计算,市盈率分别为12、12和11倍,鉴于公司核心业务受益于重卡行业景气周期高速增长,同时,未来排放标准升级有望为公司带来新的利润增量。我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。    风险提示:(1)重卡市场景气度不及预期;(2)排放标准标准执行不力等。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。