事件描述    马钢股份发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业收入351.88亿元,同比增长67.55%;营业成本313.09亿元,同比增长72.24%;实现归属母公司股东净利润16.43亿元,同比增长262.98%,对应EPS约为0.21元。    公司2季度实现营业收入178.51亿元,同比增长51.60%;营业成本159.56亿元,同比增长63.82%;2季度实现归属于母公司股东净利润7.42亿元,环比下降17.75%,按最新股本计算,公司2季度实现EPS约为0.10元,1季度EPS约为0.12元。    事件评论    行情回暖,上半年盈利高增:公司主要产品包括板材、型材、线棒、火车轮及环件四大类,其中板材占比逾半。公司上半年盈利达16.43亿元,处于2009年以来新高,对应年化ROE达15.34%。具体而言,公司盈利高增主要源于行情回暖叠加成本低位:1)上半年工程机械产销旺盛叠加地产投资高位,支撑终端需求企稳态势;2)今年地条钢去化带来约6000-8000万吨产量缺口,公司凭借长材存量优势相对受益;3)地条钢关停致废钢过剩之下,铁矿石价格相对低位,叠加公司持续推进降本增效,共同增厚盈利上行空间。    板材弱势叠加费用提升,2季度业绩环比下降:源于板材供给和库存高企掣肘,2季度板材价格弱势调整,导致2季度行业冷轧、热轧滞后一月估算毛利分别环比下降约633元/吨和303元/吨;同时公司2季度三项费用环比上升则进一步侵蚀盈利空间,其中财务费用上升相对突出,主要系外币产生的汇兑损失增加所致,2季度美元兑人民币汇率环比小幅下降0.47%。    终端需求企稳,盈利高位持续性可待:板材方面,基于制造业往往滞后地产周期效应,下半年工程机械等领域景气延续仍值期待;同时随着汽车购置税优惠取消临近,汽车行业阶段上行迎来强势窗口,且公司板材产品结构逐步高端化,产品附加值提升将进一步增厚板材盈利空间。长材方面,土地购置面积增速上行侧面映射开发商主动拿地意愿提升,且销售与竣工强弱显著分化,催生的后期刚性支出则夯实地产投资短期企稳态势,同时高位盈利下库存整体低位反映出供给弹性相对不足,公司长材亦因此较为受益。    预计公司2017、2018年EPS分别为0.53元和0.57元,维持“买入”评级。

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