开展贸易业务扩大收入规模,财务费用大幅下降。2017 年上半年,公司有色金属采选业务实现营业收入2.12 亿元,毛利率为84.31%;商品贸易业务实现营业收入7567.54 万元,毛利率为1.10%。由于商品贸易业务毛利率低,发展该项板块使得公司综合毛利率有所下降,但收入和利润规模增加。上半年公司财务费用为-724.54 万元,而上年同期为692.65 万元,利息支出大幅减少有助于增厚公司利润。    光大矿业、赤峰金都矿山产能将逐步释放。光大矿业、赤峰金都于2016 年下半年注入上市公司,2017 年上半年,光大矿业、赤峰金都均已取得采矿一期工程安全生产许可证,采矿工作正常开展。选矿方面,光大矿业30 万吨选厂建设工程基本进入收尾阶段,公司预计今年9 月底前可建设完成并投入试生产;赤峰金都30 万吨选厂目前正在实施基建准备工作, 待取得土地手续后开始建设。在选厂正式建成投产之前,光大矿业、赤峰金都选矿均采用委托加工,以确保全年经营目标不受影响。根据增发时的利润承诺,两公司2017-19 年合计实现净利润分别不低于1.61 亿元、2.10 亿元和2.09 亿元, 为公司未来年度的业绩增长提供保障。    收购东晟矿业,资源储量进一步增厚。2017 年7 月,经公司临时股东大会审议通过,银都矿业通过招拍挂程序收购了赤峰地勘持有的东晟矿业70%股权。东晟矿业目前拥有一项采矿权和三项探矿权--内蒙古克什克腾旗巴彦乌拉银多金属矿采矿权、内蒙古克什克腾旗巴彦乌拉银多金属矿深部探矿权、内蒙古克什克腾旗乌尼克吐铅锌矿勘探探矿权、内蒙古克什克腾旗达赖哈特铅锌矿勘探探矿权。其中巴彦乌拉矿区银多金属矿采矿区及探矿权保有资源储量矿石量(332+333) 258.68 万吨,铅金属量1.80 万吨,锌金属量3.19 万吨,银金属量468.71 吨,银平均品位181.19 克/吨。巴彦乌拉矿区开发条件成熟,建设周期短,运输距离近,建成后作为银都矿业的一个采场。收购成功后,将进一步增厚公司资源储量, 提升公司贵金属领域的资源优势。    盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司17-19 年实现EPS 0.54 元、0.60 元、0.63 元,按照2017-08-24 收盘价,对应PE 分别为26、23 和23 倍,维持“增持”评级。    风险因素:全球矿山复产,矿山达产不及预期,冶炼厂建设进度不及预期。

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