业绩符合预期,二季度埃克替尼销售量增幅明显。    公司发布2017年半年报,2017年上半年公司实现营业收入4.98亿元,同比下降3.94%,实现归母净利润1.37亿元,同比下降35.45%,实现扣非后归母净利润1.02亿元,同比下降37.99%,上半年实现EPS0.34元。费用端,公司管理费用同比增长47.18%,主要系研发费用投入增加、新生产基地折旧费用增加以及Xcovery和卡南吉并表所致。公司二季度单季度实现销售额2.69亿元,同比增长10.24%,环比增长17.02%,显示出产品在降价后销量的快速增长。    埃克替尼进入医保目录,期待凯美纳在各省医保目录调整后放量。    2017年2月23日国家公布新一轮医保目录,公司在2016年医保谈判价的基础上顺利进入全国医保目录,5月8日青海开始调整医保目录以来,截至8月19日已有19省市正式对外公布新报医保目录调整方案,我们认为,随着公司产品在各省正式被纳入医保,2017年下半年药品销售量将迎来高速增长,销售额有望快速增长,因此全年销售额仍有望维持15%以上的增速,下半年盈利能力将比上半年有显著提升。中期来看,虽然公司新面临二代三代EGFR-TKI以及一代仿制药的竞争,但我们认为,埃克替尼通过公司5年的学术推广、临床教育和慈善赠药,已在国内的医生和患者群体中形成良好的群众基础,未来拥有国家医保在支付端的支持,埃克替尼非赠药用量将有望在各地大幅增长,支撑公司未来3年销售额的稳步增长。    研发管线顺利推进,保证公司未来长期发展。    2017年上半年公司研发费用投入总额9039.02万元,占营业收入比例为18.15%。公司7个临床研究项目进展顺利,目前,Ensartinib与克唑替尼头对头的全球III期临床试验已在全球80多家中心启动;中国部分III期临床研究已于7月召开启动会;X-082的wAMD适应症研究在美国已经完成II期试验入组,肾癌Ⅲ期研究已于3月启动;MIL60项目Ⅲ期研究近期将开始入组病人;埃克替尼乳膏剂计划启动II期研究;9016项目和15086项目的临床研究也都在按计划推进当中。公司在内生研发管线不断夯实的同时,我们预计公司未来将会持续引进有临床价值的在研品种,进一步打造良好的研发管线以保证公司未来的发展。    盈利预测和投资建议。    根据上半年的经营情况,我们对公司的盈利预测进行了调整,我们预测公司2017-19年公司EPS分别为0.84/1.05/1.23元,当前公司股价54.45元,对应2017-19年P/E分别为65/52/44倍,考虑到公司是国内创新药领军企业和丰富的研发管线,应有一定的估值溢价,给予公司2018年60倍P/E,调整目标价至63元,维持增持评级。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。