大跌,宏观利空交织,微观不达期望本周,钢铁板块周跌幅近9.4%,跑输市场4.8%。绝对收益孱弱,主要为系统冲击所致。无论是规格加码的中美贸易战,还是跟随海外加息的政策利率上调,当前多重宏观利空因素叠加已然成为抑制市场的核心矛盾。相对收益跑输,源于高库存背景下,基本面改善强度仍不达期望。本周,螺纹期价周跌幅达9.7%。    而期货市场大跌正逐步形成负反馈进而影响现货市场,钢价综指下跌3.6%。然而,当前数据维度需正视的是:1、需求正加速释放,强度并不弱。不论是样本采购量,还是估算全国成交量显示,当前需求强度均不弱于2017年,近2016年;2、库存去化在推进。本周总库存降幅达2.8%,厂库虽累积但幅度有限;3、供给温和释放,反弹幅度有限。本周产能利率小幅提升至72%,而产量微降1%。    调整,负反馈渐强化,修复或待时日短期,不排除继续整固的可能,情绪平复或待时间消化。连续两周弱势期价引领下,现期两端正形成负反馈:1、现货端,跌价预期一边促使贸易商或加速降价抛售,而另一边又引致终端需求观望,以降低采购成本。如此,下跌不断强化交易双方预期,期间即便反弹也将面临更大的抛售压力;2期货端,未有套保的贸易商为锁定亏损,或正强化空头头寸。当前钢贸商悲观预期或已被放大近极致。    止跌,微观景气自证,负面驱动消退每一轮期市大幅调整,止跌进而反弹都需满足三要素,微观景气自证+前期负驱动消退+核心事件催化。近两年旺季皆相似案例,2017年或更具参考价值。3月下跌的驱动,冬季大幅累库(板材)透支旺季、宏观冲击地产新政+金融政策收紧、微观地产需求转弱+高盈利下供给强势。5月止跌的理由,库存加速去化。    6月反弹的催化,PMI/投资等当月数据、采暖季限产预期等。    展望,性价比愈凸显,缺口仍可期待市场调整至当前节点,我们认为板块配置的收益风险比将逐步凸显。扰动消退后,核心仍在对旺季缺口的判断,即微观的自证景气是打破僵局的核心因素。    依据当前数据反馈,之前看好旺季缺口的逻辑并未被证伪,而是逐步发酵、正加速体现。需求集中释放+供给反弹温和所带来的时间窗口仍需重视。依据“绝对收益看钢价、相对收益看盈利”的原则,若旺季缺口出现驱动钢价上涨,短期行业博弈机会依然值得参与。继续推荐中期具备ROE 内生提升动力的宝钢股份,与低估值高弹性短期可博弈的方大特钢、华菱钢铁、三钢闽光等;此外,定价制度存在一定滞后,导致目前盈利与估值相对低位的新兴铸管,以及油气领域复苏催生的钢管产业链投资机会,均值得关注。    风险提示: 1. 终端需求出现超预期波动。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。