2017年收入增长74.86%,归母净利润增长25.34%。    联赢激光2017年营业收入7.28亿元,同比+74.86%,归母净利润8612万元,同比+25.34%。其中,2017年下半年收入4.32亿元,同比+88.99%,归母净利润4405万元,同比+32.44%。    下游动力电池行业是中流砥柱,消费电子行业增长迅速。    从下游行业来看,2017年公司在动力电池行业收入4.69亿元(收入占比64.43%,下同),同比+76.01%;消费电子行业收入1.01亿元(13.89%),同比+136.75%;五金及汽配行业收入6453万元(8.87%),同比+53.17%;光通讯行业收入1855万元(2.55%),同比-26.50%;    其他收入7470万元(10.26%),同比+88.01%。    大功率光纤激光器占比增加,毛利率下滑4.01pcts。    2017年,公司毛利率44.33%,同比下滑4.01pcts,主要是因为成本较高的进口大功率光纤激光器比例增加,且生产经营场地租赁面积和人员均大幅增加。分行业来看,动力电池行业毛利率41.12%,消费电子毛利率49.29%,五金及汽配行业毛利率42.90%,光通讯行业毛利率59.46%,其他业务毛利率49.84%。    人员扩充明显,管理费用率上升1.38pcts。    2017年,随着收入规模增长,公司销售费用率10.71%,同比下降0.26pcts;管理费用率22.27%,同比增加1.38pcts,管理费用总额1.62亿元,同比+86.37%,主要增长项来自工资和福利费(共8510万元,同比增长151.88%),截至2017年底,公司员工共1556人,同比增长56.1%,其中研发技术人员增长71.4%。    预收账款同比+83.72%,订单仍然维持高增长。    截至2017年底,公司预收账款6.04亿元,根据“3331”收款模式,假定预收账款/在手订单比例为40%,计算出公司未确认收入的订单约15亿元,同比+83.72%(2016年末为8.2亿元)。总体来看,公司订单仍然维持高增长。截至2017年底,公司应收账款共2.85亿元,同比增长111.65%;2017年公司经营净现金流-7219万元(上年同期为-6576万元)。    定增方案获批,新生产基地2018年开建。    2017年12月,公司定增方案获证监会批准,向长江蔚来产业基金等12家机构共发行股票3000万股,募集金额3.3亿元。2018年上半年,联赢激光将启动江苏公司生产基地建设,预计2018年底建成;2018年下半年将启动惠州生产基地建设。公司目前生产经营场地系租赁所得,待两处基地建设完成后,公司将彻底解决场地问题。    估值分析:公司2017年归母净利润8612.3万元,同比增长25.34%,截至2018年4月3日,股价11.00元和市值24.82亿元对应2017PE为29X,建议积极关注。    风险提示:行业竞争加剧、动力电池厂商产能规划变动等风险。

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