8月15日，智飞生物披露中报，上半年净利润1.72亿，同比增长13倍！

13倍，我的天呐！智飞生物发生什么了？

1

智飞生物是卖疫苗的。

去年3月，山东发生了一件大事------毒疫苗案。

警察发现大量未经冷藏的疫苗，通过非法渠道流入多个省份，45家药品经营企业狼狈为奸，涉案金额高达5.7亿元。

此案一曝光，全国轰动！

疫苗啊，人命关天，这和2008年的奶粉三聚氰胺事件，2012年的白酒朔化剂事件绝对有得一拼。

群众们的心肯定就慌了，救命药变“毒药”，就差要去拉横幅散步了，高层一看你们这帮孙子，欺上瞒下，拖出去斩喽！

4月，李克强总理召开国常会——

A， 决定全面取消疫苗批发经营；

B， 二类疫苗全部由省疾控统一采购；

C，药企只能自建渠道，或者委托冷链公司配送。

新政一出，智飞生物的业绩应声趴下。

2016年一季度，智飞净利润5919.84万，同比增长还有24.08%，到二季度，净利润马上掉到了1203.9万，同比暴跌88.87%。

2016年，智飞全年净利润只有3252万，同比下跌83.53%，腰斩，再腰斩。

2

但是疫苗啊，毕竟跟白酒和牛奶不一样。

国产的信不过，你可以买进口食品，但是疫苗呢，严格管制，很多时候你想买进口的也买不到。

这就造成了一个结果，强刚需，弱周期。

去年的时候，受心理和流通冲击影响，二类疫苗全面滞销，今年热点一过，就全面恢复了。

今年一季度，疫苗总批签发量9497万支/瓶，同比2016年的9373万已略有回升，山东疫苗案全面淡出舆论场。

曾经的智飞生物自然也咸鱼翻身了。

今年一季度，净利润同比增长1.89%，开始止跌，到了二季度就是我们看到这个吊炸天的数字，同比暴增13倍。

但，如果你认为，智飞只是跟着整个行业同涨同跌，因为去年基数小，今年才跳得高，那你就tooyoung，too simple了。

不是所有做疫苗的都叫智飞！

我们看看去年3月以来，主要卖疫苗的上市公司股价表现。

智飞的表现可以说是惊艳绝伦！

去年3月至今，股价涨幅超过1倍，将可怜的沃森和长生甩得影子都找不着。

同样的毒疫苗受害者，有的一蹶不振，有的却迭创新高，智飞究竟是施的什么魔法？

3

我国疫苗分为两类，一类疫苗和二类疫苗。

一类疫苗是由政府统一采购，免费给儿童用的，像我们小时候打的乙肝、百白破、麻风和流脑疫苗等。

二类疫苗是由大家自掏腰包、自愿接种的，比较常见的像狂犬、水痘、流感和肺炎疫苗等。

智飞生物，主要做的就是二类疫苗。

一类疫苗嘛，量大，具有公益性，基本由国企供应。

像国药集团的中生股份、医科院的生物研究所就是主力，少数的像康泰生物、长生生物也有供应。

二类疫苗，则是商业性的，玩法完全不一样。

这里的利润空间更高，民企扎堆，国企都到一边凉快去了。

目前，我国做疫苗的公司超过了30家。

这统计咋一看，国内的疫苗市场似乎都是我们自己人的天下呢，外企的市场份额倒显得有点寒酸。

但疫苗好歹也是生物制品，这和我们以往在这行被国际巨头吊打的印象不太一样，一定是哪里不对了。

你们想得没错。

就全球疫苗的格局来看，基本被四大巨头垄断着：辉瑞、默沙东（默克）、赛诺菲和葛兰素史克。

2015年，这四大巨头的年销售额超过200亿美元，占据了全球疫苗市场的85%以上。

排名第一的，是辉瑞的肺炎疫苗Prevnar，单品销售额高达62.45亿美元。

辉瑞的一个单品，销售额就超过了2015年中国整个疫苗市场的规模。

前几年，你别看国产疫苗风光无限，玩的很嗨，其实真相是人家跨国公司的重磅疫苗都没进来。

但现在，狼来了。

2013年，辉瑞的肺炎疫苗Prevnar7进口疫苗到期后，2016年11月Prevnar13再次获批，国产的还在三期临床。

2016年，葛兰素史克的HPV2价疫苗希瑞适获CFDA批准上市，成为国内首个HPV上市疫苗。

2017年5月，默沙东的HPV4价疫苗Gardasil4获批上市。

越来越多的重磅海外疫苗要登陆了。

4

HPV（人乳头状瘤病毒），是一种常见的性传染疾病。

99.97%的宫颈癌，都是由HPV病毒感染引起的，中国的宫颈癌病例占据全球28%以上，每年新发宫颈癌病例10万，死亡病例3万，是15-44岁女性中第三大高发癌症。

梅艳芳、李媛媛等都是死于宫颈癌。

在HPV疫苗还没进入大陆之前，很多女性就跑到香港去接种。

每支大概1000港元，很贵，也催生了全球第二大的疫苗品种，默沙东的HPV（人类乳头瘤）病毒疫苗Gardasil。

现在，这个年销售金额21.73亿美元的重磅疫苗即将登陆了。

但不怕，毕竟已不是殖民时代了。

列强要来中国，还得有中国代理人，才能将市场利益最大化。

默沙东的中国代理，正是智飞生物。

2007年，默沙东的Gardasil已经获得临床批准，2012完成三期临床，这一年智飞生物和默沙东签署了独家代理。

虽然葛兰素史克的希瑞适，也在2012年完成了临床申请，但Gardasil4比希瑞适多预防两种HPV亚型，防御效果更好。

今时今日的世界HPV疫苗市场，基本就是默沙东的天下。

而根据国家规定，外企向我国出口疫苗需要在国内指定一家代理机构，统一销售其进口的全部疫苗。

于是两情相悦，智飞生物就成了默沙东的唯一。

智飞和默沙东签署了3年独家代理，基础采购计划为11.4亿元、14.83亿元、18.53亿元。预计Gardisal4获批后，智飞的完整年销售有望翻倍，利润增幅也在50%以上。

5

好风凭借力，送我上青云。

但如果你认为，智飞仅仅只是一个搬运工的角色，那你就错了。

智飞的确是做代理起家的，2007年全部的收入来自代理疫苗，当初上市的时候，还以疫苗领域最大、最强的销售公司自居。

然而，士别三日，当刮目相待。

2007年11月，智飞收购了董事长蒋仁生的关联公司北京绿竹制药。

绿竹也是做疫苗的，不过人家的技能点是研发！

2014年12月，绿竹研发上市一款疫苗，叫AC-Hib（喜贝康）三连疫苗，这是一款AC群脑膜炎球菌（结合）b 型流感嗜血杆菌联合疫苗。

所谓联合疫苗，就是把几种单独的疫苗弄在一起，一针满足多种需求。

就跟人家卖洗发水的，二合一，三合一的概念差不多。

过去这么些年，咱们国家的疫苗创新，通常都是在这条道上琢磨。

但不管怎样，AC-Hib三连疫苗是一个百亿级的市场，喜贝康2014年底上市，2015年销售收入就占到了智飞营收的32.62%，毛利占比38.8%。

2016年的毒疫苗事件让这款产品大受打击，但今年前五月，强劲反弹，同比增长了53.83%。

接下来的2008年，智飞又收购了一家安徽隆科马，获得了结核病联合用药微卡（注射用母牛分枝杆菌）。

还有自研产品，比如预防性微卡预计今年完成三期临床，2018年上市，潜在市场规模超10亿。

通过这番收购和自研，十年间，智飞实现了从100%代销到营收几乎100%源自自主产品的逆转。

看看智飞这几年的营收结构变化：

从代理到自研，研发支出也节节攀升，到2016年研发营收占比已经达到17%。

但综合毛利同样水涨船高。

6

今年2月9日，一则新闻震动医药圈，再度让智飞生物刷了一次屏。

《重庆日报》刊发的一则报道称，重庆精准生物技术有限公司已研发出一款CD19—CART新药，盲测结果显示该药物治疗白血病的有效性在90%以上！

目前，该药物已进入申报、审批流程，最快将于2018年进入市场。

白血病啊！

还记得那个叫罗一笑的小女孩吗？父亲筹了上百万，但还是因白血病不幸去世了。

唏嘘的往事，历历在目。

我国白血病发病率为2.76/10万，也就是3.6万人里面就有一个不幸的遭遇者。

在所有的恶性肿瘤死亡率中，白血病居第6位(男性)和第8位(女性)，在儿童及35岁以下成人中则居第l位。

这个世界性的医学难题，至今还没有一款能真正治好的药！

疗效相对较好的，是诺华制药出品的格列卫（Gleevec），国内一盒药大概要2.3-2.5万。

患者一个月就要吃一盒，吃几年就能把你吃到倾家荡产。

现在，精准生物的新闻一披露，市场冲击可想而知！

而他的背后，站着智飞生物。

根据公开资料——

A，精准生物是由智睿投资与国际先进精准医学生物治疗团队联合投资，睿智投资占比50%，而睿智投资由智飞生物和实控人蒋仁生共同出资，分别持股10%和90%。

B，智飞生物拥有睿智投资旗下研发技术成果、产品或股权的优先购买权。

也就是说，这款CD19—CART新药如果上市，很可能注入智飞。

把研发放到上市公司外，待产品成熟了再注入，已经是蒋仁生的老套路了。

当初的绿竹制药，就是这么干的。

7

目前，智飞生物进入临床阶段的项目，数量相当不少。

前有毒疫苗案过后的业绩反转；

后有独家代理默沙东重磅疫苗的预期；

左有收购回来的一大批新药；

右有处于临床阶段的系列自研新品；

遥远的未来，还有白血病重磅炸弹的注入预期。

智飞生物的成色，自然不是二三流疫苗公司所可以攀比的！

作者：君临团队.，更多行业解读、证券分析尽在证券分析第一平台—君临

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