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　　来源：大摩财经 舒克

　　三年股价跌9成

　　停牌180天后，腾信股份4月9日以预料之中的跌停迎来复牌。

　　腾信股份8日发布公告称，公司原拟支付现金收购飞扬广告、勤诚互动，但由于交易各方就估值、未来整合方式及相应管理控制措施等相关细节始终不能达成一致意见，公司决定终止重大资产重组。去年10月11日，由于筹划重大资产重组，腾信股份宣布停牌。

　　互联网营销公司腾信股份2014年在创业板上市，上市初期股价曾力压同期牛股贵州茅台，2015年6月29日冲高至220元，一度坐上“最贵A股”宝座。

　　但4月9日跌停后，腾信股份股价仅为13.44元。

　　大摩财经（ID：damofinance）发现，收购飞扬广告、勤诚互动已经不是腾信股份近期的第一次重组尝试。在启动收购飞扬广告、勤诚互动之前，腾信股份终止了谈判近一年的瀚天星河收购案，给出的理由也是无法就交易方案达成一致意见。

　　两年连续两次疑点重重的失败重组，三年跌去超9成股价。腾信股份这支曾经的“妖股王”，究竟发生了什么。

　　腾信股份（前身为腾信互动）是中国最早的互联网营销公司之一，也是一家神奇的公司。

　　首先，他是一家几乎给伊利打工的公司。自2011年拿下伊利集团这个大客户后，伊利每年为腾信股份贡献以亿计的收入。2013年腾信股份营收5.7亿，其中伊利贡献了近3亿，占比43%，至2016年，伊利仍然是第一大客户，贡献营收超6亿，占比近48%。

　　腾信股份2017年中报显示，伊利继续名列第一大客户，第二大客户是一汽。

　　其次，如果大家还记得牵涉令氏家族、令贾跃亭备受质疑的汇金立方的话，那么，能量惊人的汇金立方也是腾信股份的股东，而且至今仍是。

　　2008至2010年期间，汇金立方先后入股乐视网、神州泰岳、东方日升、东富龙、海南瑞泽、光一科技以及腾信股份，这7家公司全部于2009至2014年间上市。2010年汇金立方投资腾信股份，截至目前汇金立方仍旧是腾信股份第三大股东，持有1800万股占比4.69%。

　　汇金立方在腾信股份上市过程中起到多大作用不得而知，但腾信股份行贿上市却是公开事实。

　　2016年，腾信股份控股股东、实控人徐炜因涉嫌在腾信股份上市过程中行贿被起诉，前最高人民法院原副院长奚晓明之子奚嘉诚被指在腾信股份上市过程中提供了帮助，最终收受徐炜3900万元。

　　上市行贿案发后，业务没有太大变化的腾信股份却出现了快速亏损。2015年仍盈利1.47亿的腾信股份，2016年滑坡式亏损2.66亿元，其中主要原因在于计提了大量应收款坏账，这也使腾信股份频遭质疑。

　　2017年底，腾信股份因犯单位行贿罪，被判处罚金2000万元；实控人徐炜则被判处有期徒刑三年，缓刑五年。

　　此2000万元被计入腾信股份当期损益，据2017年业绩快报显示，扣除罚金后，腾信股份年度净利润仅为570万元，还不及2015年投资娱乐自媒体“关八”的二分之一。

　　腾信股份4月8日还发布了一份公告，牵扯出徐炜和奚嘉诚案的另一个额外话题。公告称，去年10月起，徐炜所持腾信股份9.32%的股票被北京市第一中级人民法院冻结，目前徐炜已解决债务担保纠纷，其所持股票已经全部解冻。

　　这笔债务担保纠纷何来？系因青岛海峡投资有限公司要求徐炜承担连带清偿责任所致。青岛仲裁委员会2017年6月的公告显示，青岛海峡投资和奚嘉诚、徐炜存在民间借贷纠纷，青岛海峡投资经仲裁后执行冻结了奚嘉诚的证券账户和徐炜的部分股权。

　　青岛海峡投资的法人代表为王健生。王健生又是一位神秘的猛人，海峡石油化工（ hk.00852）的大股东，其背景暂不多讲。至于他和奚嘉诚、徐炜因何产生了借贷纠纷尚不得而知，但这也意味着，奚嘉诚和徐炜可能并不仅仅是行贿受贿的关系，而是有更深的生意交往。

　　值得注意的是，在徐炜“出事”卸任上市公司职务之后，腾信股份已经更换2名董事长，并先后更换了包括董事、监事在内的12名高管。

　　频繁的高层变动背后，高管在巨亏之前“巧合”减持同样严重。数据显示，流通股大股东青岛力鼎、赵龙、江华分别减持6.63%、33.41%、5.13%。此外，2016年5月，时任董事长高鹏减持112.98万股，减持比例0.29%；2016年4月，另一高管林彤减持143778股。2016年6月，当时第三大股东星月集团以均价每股26.6元减持公司1100万股。

　　腾信股份本次重组最早的收购标的仅有大数据营销公司飞扬广告，今年2月，新增移动大数据解决方案公司勤诚互动，收购方式为现金收购，力图形成技术互补。但对于腾信股份来说，想要拿出大笔现金用于收购也是非常困难。

　　低利润的经营状态、频繁的高管变动和大量质押股权给腾信股份带来的是资金链的大量压力。数据显示，截至2017年第三季度，腾信股份账面现金及等价物不足9000万元。

　　行业毛利率下滑的大环境下，腾信股份近期虽然收入回升，但毛利表现不佳。其主营互联网广告及互联网公关业务2015年毛利率分别为16.9%和27%，而2017年腾信股份的综合毛利率大幅下滑到低于2%。腾信股份此前发布的2017年业绩快报显示，去年总收入16亿，实现净利700多万。

　　值得关注的是，今年2月，腾信股份和徐炜、青岛浩基签署了一份战略合作框架协议，三方称将在战略发展和资本市场展开合作，去年和今年腾信股份又连续向青岛浩基贷款，青岛浩基后续将在上市公司中扮演何种角色呢？

　　资料显示徐炜目前所持腾信股份32.37%股权处于几乎全数质押状态。

责任编辑：陈悠然 SF104

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