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　　券商策略周报

　　申万宏源：短期市场出现积极变化 价值股有修复需求

　　在经济和上市公司业绩增长方面出现了一些积极变化，4月市场仍将保持活跃。我们对整个二季度市场的判断是“余波未平，持续震荡”，主要取决于两个“慢变量”：一是大类资产配置角度，在通胀预期缓慢升温叠加经济有韧性的宏观组合下，权益资产的性价比可能逐步下行；二是股票定价角度，在盈利增速下行叠加无风险利率下行空间受限的分子分母组合下，股票估值继续提升将面临压力。“慢变量”决定市场中期趋势，但短期市场出现了一些积极变化：一是3月PMI超预期，说明开工复产之后需求正在释放，信心开始回归，市场上修4月经济增长预期；二是中小创公司披露的一季报业绩预告趋好。截至3月31日，中小板共有440家公司披露了一季报业绩预告，这部分公司2017年三季度净利增长33%，2017年四季度净利增长34%，而2018年一季度净利增速升至47%。创业板共有263家公司披露了一季报业绩预告，这部分公司2017年三季度净利增长33%，2017年四季度净利增速回落至28%，而2018年一季度净利增速又升至54%。成长性行业公司有业绩支撑，是市场持续保持活跃的重要基础。

　　成长板块相对价值股的超额收益有过度演绎迹象，短期价值股存在内在修复需求。2018年我们看好成长股，主要有四个逻辑：（1）成长股2018年一季报业绩大概率好于2017年年报。（2）中小创公司的长期展望向好，成长股业绩增长前景乐观。（3）从相对业绩趋势角度来看，创业板相对于主板非金融公司的业绩增长趋势占优。（4）机构投资者对于中小创的配置仍处于低位，换仓过程还没有完成。认同长期趋势，但也要认识到成长板块相对价值股的超额收益有过度演绎迹象，短期价值股有内在修复需求：（1）创业板相对沪深300的强势股占比在4月3日达到了91.28%，短期成长板块相对价值股的超额收益演绎得非常充分。（2）目前国防军工、计算机和医药生物等板块的扩散指标处于相对高位，而银行、非银金融、采掘、钢铁和房地产等行业的扩散指标处于相对低位。在短期市场出现积极变化情况下，我们认为4月份价值股将出现反弹，房地产、建材和钢铁是主要进攻方向，而成长股将出现分化，有基本面支撑的细分领域龙头将成为主线。

　　业绩有望逐季抬升的行业值得重点关注。2018年A股公司的整体业绩趋势是一季度出现高点，之后可能出现波动，所以业绩增速有望逐季抬升品种必然是稀缺的，值得重点关注，包括医药生物、国防军工、银行、商贸和纺织服装龙头，以及建筑装饰行业中的专业工程和生态园林等方向。

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责任编辑：马秋菊 SF186

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