18年首两个月的香港零售销售增长非常亮丽。18年2月的香港零售销售同比增长29.8%(1月同比增长4.2%),为8年来最高水平,尽管是受到农历新年的时间点的帮助(18年新年在2月而17年新年在1月),但数据依然远远好于市场预期同比增长8.0%。综合18年1和2月来看的话,销售同比增长15.7%,好于17年4季度同比增长5.7%,和3季度同比增长4.1%,仍然有非常显著的增长,亦都远远好于香港零售管理协会于18年年初所预计的18年全年同比增长3-4%。    除了强劲的人民币汇率,和农历新年时间点的利好,访港旅客和本地居民消费的需求亦在基本面上有所复苏。这一组亮丽数据的主要驱动力为:1)18年1-2月访港旅客总人数同比增长9.9%(1月和2月为下降2.6%和上升26.3%),主要是受惠于中国消费者信心提升,经济增长加快和资产价格上涨所利好,2)人民币对港元升值9.4%,3)香港经济增长加快,导致本地居民消费力改善。受到本地和游客需求的强劲复苏,18年1-2月销售(招银国际预测)分别同比增长12.6%和22.3%,而17年4季度则同比增长4.4%和8.6%。    我们认为利好因素将持续,因此增长势头将延续至18年3月。展望未来,我们对18年3月的销售维持乐观(保持快速增长),因为:1)截止至3月尾,人民币对港元已经升值10.8%,对日元和韩元则只升值4.5%和4.2%,对欧元更贬值4.7%,2)我们认为访港旅游需求依然强劲,因为作为参考,澳门博彩收益增长并没有放缓,18年3月和1-2月分别同比增长22.2%和19.7%),3)3月销售增长趋势保持,利福国际(1212HK,未评级)和佐丹奴(709HK,未评级)都表示过3月销售增长数据不俗。    18年1-2月/17年4季度/17年3季度的销售增长,按类型分类,及其趋势。    1)食品及饮料:同比增长为10.5%/4.4%/3.5%,随着本地居民需求的恢复,旅游业改善亦有有正面帮助;    2)服装:同比增长为19.3%/5.4%/0.0%,岀现了2015年以来的首次双位数增长,虽然部分原因是因为天气寒冷,但其复苏的趋势很明显;    3)耐用消费品:同比增长为24.2%/5.9%/0.8%下跌,主要是受惠于汽车和电子产品需求的增加以及低基数的原因;    4)百货公司:同比增长10.9%/5.3%/6.7%,,从18年1月的4.5%下降,大幅改善至18年2月的30.7%增长,这类别对访港旅客需求的敏感度较高;    5)珠宝和手表:同比增长21.0%/7.4%/11.8%同比,这类别是更可能受惠于资产(如股票或物业)价格升值和财富效应;    6)药品和化妆品:同比增长17.4%/11.7%/5.5%,自17年9月以来都能保持双位数增长趋势,说明需求的改善相当稳定。    我们比较看好的子板块:服装、手表和其他与旅游相关的公司。    1)服装:由于17年和16年基数较低,分别同比增加0.1%和同比下降4.6%,而佐丹奴(709HK,未评级)的股息率为7.4%,I.T(999HK,未评级)的19财年(3月结)预测市盈率只为9.1倍,因此在估值上特别吸引;    2)百货商店龙头:例如利福国际(1212HK,未评级)受惠于其许多自主创新的服务和装修的提升,一直以来都能续渐扩大其市场份额;    3)豪华钟表:主要是看好行业供需关系偏紧,中国内地富裕阶层的需求增长是超过了豪华手表供应的增长,例如东方钟表(398HK,未评级)和英皇钟表(887HK,未评级);由于高端品牌手表供应比较有限,因此平均售价和利润率上涨空间较多,我们相信会比六福(590HK,未评级)和周大福(1929HK,未评级)等黄金珠宝更受青睐;    4)化妆和护肤品类:我们看好的原因包括,与访港旅客敏感度比较高,街边店比例较高(因此会有较轻微的租金成本压力),以及享有良好的经营杠杆提升潜力,例如莎莎(178HK,未评级)。

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