投资建议与风险提示:    公司由于非息收入受三三四检查、金融去杠杆影响出现大幅下滑、利息收入由于负债端成本较快上行压力较大,收入端增长不理想,但环比来看降幅有所收窄;而不良生成率和关注/逾期贷款率等不良前瞻性指标改善较为明显;净息差环比回升4bps。预计公司17/18年净利润增速分别为17.4%和18.8%,EPS分别为1.12/1.33元/股,当前股价对应的17/18年PE分别为7.0X/5.8X,PB分别为1.05X/0.94X,维持买入评级。    风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化。    核心观点:    归属于母公司股东净利润同比增长17.03%,业绩基本符合预期。    公司2017H实现营业收入124.25亿元,同比增长-17.04%;实现归属于母公司股东净利润51.04亿元,同比增长17.03%,2017H营业收入增速较1Q17有所改善,净息差和资产质量环比也有所改善,基本符合市场预期。    加大资产负债结构调整,净息差环比回升4bps。    公司2017H净息差为1.87%,环比上升4bps,主要原因是负债端公司加大了卖出回购的力度(环比增长164亿元,+450%),资产端增加了应收款项类非标资产的配置力度(环比增长172亿元,+7.6%),压缩同业资产增加贷款的投放。    非息收入受三三四检查、金融去杠杆影响加大,同比负增长33.6%。    2017H公司非利息收入22.76亿元,同比下降33.56%,其中净手续费收入16.15亿元,同比下降38.57%,主要是由于上半年金融监管趋严,受三三四检查、金融去杠杆的影响较大。其中,代理手续费同比增长-59.5%,贷款及担保手续费同比增长-33.6%,债券承销手续费同比增长99.5%。    不良生成和关注逾期等前瞻性不良指标改善明显,拨备保持稳定公司2017H不良贷款余额31.87亿元,环比增长1.54亿元,不良贷款率0.87%,环比下降1bps。考虑加回核销后,2017H不良净生成率为0.77%,较2016年下降64bps,改善较为明显。2017H前瞻性指标关注贷款率为1.82%,环比下降4bps,逾期贷款率较年初下降35bps至1.35%,不良/90天以上逾期较年初提升6.4pcts 至89.8%,拨备覆盖率上升0.7pcts 至450.2%。    拟定增140亿元,若完成将解除资本对公司的约束。    根据公司定增预案,拟非公开发行股票数量不超过 16.96亿股,募集不超过140亿元用于补充公司核心一级资本,若完成有望解除资本约束。    据此测算定增底价应为8.25元,而本次发行价格为定价基准日前20交易日均价的90%和发行前一期净资产的较高者,股价尚有18%左右的空间。

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