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　　市值蒸发千亿之殇，搞投资玩期货玩坏了温氏股份？

　　来源：环球老虎财经　

　　创业板老大温氏股份4月9日公布年报，营收小幅下降，净利润却大跌43%。与之相比，同行牧原股份却营收大涨近8成。一直以来，温氏股份采取“公司+农户”轻资产运营模式，把大量资金用于股权投资。现在却受到了牧原股份这类大规模重资产养殖场的冲击，营收增长面临难题。

　　4月9日晚间，创业板老大哥温氏股份公布了2017年年报，公司全年营收556.57亿元，同比下降6%，净利润67.51亿元，同比下降43%。虽然受猪周期下行影响，养猪行业企业业绩均受到影响，但温氏股份净利润同比下降超过4成，仍然相当令人失望。

　　业绩下滑和期望值下滑带来的戴维斯双杀，也反应在股价上。2017年以来，温氏股份股价连续下跌，截至2018年4月10日收盘，报21.44元，市值仅为1119亿元，与2017年年初1875亿元市值相比，跌去了756亿元。

　　2015年11月2日，温氏股份在创业板上市，开盘当日股价飙升至75元（不复权），市值高达2500亿，高居深市榜首。与市值巅峰相比，现今跌去了超过千亿。

　　或许，温氏股份股价持续低迷，一方面与猪周期有关，另一方面，也与公司大力发展金融投资等业务，没有集中全力发展主业有关。以同行业上市公司牧原股份为例，根据牧原股份2017年年报，公司营收100.42亿元，同比增长79.14%，净利润23.66亿元，同比增长1.88%。牧原股份是养猪行业老二，在温氏股份营收停滞不前甚至下降的情况下，牧原股份营收反而大幅上升。似乎，温氏股份应该收收玩金融的心，一心一意搞好主业了。

　　流感、猪周期肆虐

　　对于净利润大跌4成，温氏股份方面在公告中表示，报告期内，受市场供求关系变化的影响，销售价格同比下降18.59%，商品肉猪盈利水平同比下降；同时，报告期内上半年，活禽产品市场受到H7N9影响，行情整体持续低迷，养鸡业务受到严重冲击，直到下半年才回归正常轨道。

　　2017年，温氏股份销售商品肉鸡7.76亿只，同比下降8.49%；销售均价11.65元/公斤，同比上升0.1%；因此，商品肉鸡实现收入168.68亿元，同比下降6.85%。

　　而受猪周期影响，2017年温氏股份肉猪销售均价为14.98元/公斤，同比下降18.59%。因此，上市公司商品肉猪实现销售收入337.95亿元，同比下降6.74%

　　温氏股份主要从事肉猪、肉鸡养殖，是国内畜禽养殖行业龙头。在资本市场，温氏股份更是创业板的“神话”。2015年温氏股份净利润62.05亿元，暴涨130%，同年，通威、海大、大北农、天邦、正邦、唐人神、禾丰牧业等7家上市企业总的净利润综合加起来也不过26.22亿元。2016年，温氏股份又赶上了“风口上的猪”，上市公司全年净利润117.9亿元，暴涨90%。

　　有趣的是，业绩持续暴涨，股价却步步下跌。或许，这是因为国内肉猪养殖具有明显的周期性，而肉猪、肉鸡养殖又常常受到禽流感、猪流感影响，净利润波动较大。

　　2017年第一季度，温氏股份净利润就同比大跌52.37%。温氏股份内部家族分散，共计有13个家族，其中以温鹏程家族和严居然家族影响最甚。业绩大跌，温鹏程也受到家族内部的压力。2017年4月6日，在担任了公司董事长20多年后，温鹏程辞职了，他提名胞弟温志芬担任公司董事长。

　　业绩大幅波动导致温鹏程辞职，因此，温志芬上任后，多次组织董事会及行业专家探讨公司的经营方针和中长期发展战略，确立了公司面向未来的“打通产业链，开辟新渠道”的发展目标及实施路径。

　　上市公司一方面拓展产业链，从养殖往下游生鲜连锁店延伸，另一方面，拿出一定比例的资金发展金融板块，通过获得投资回报，期望平衡周期带来的业绩波动。

　　搞投资玩期货

　　对于养殖行业的周期性，温氏股份希望通过投资收益平抑波动。早在2011年，温氏股份就设立广东温氏投资有限公司，温志芬上任后，温氏投资的动作也更加频繁。据温氏投资投资总监罗月庭表示，投资公司除了可以给集团直接带来利润以外，更重要的作用是抵御农业周期性风险，“以投资创造的资本收益来平抑产业周期波动。”

　　温志芬2017年4月份就任董事长，当年6月，温氏股份就公告表示将投资10亿元增资中粮资本， 8月8日，温氏股份再发公告，旗下温氏投资最终决定拿出10亿元入股中粮资本。交割完成后，该项投资成为温氏股份历史上最大一笔投资。

　　而在金融板块，温氏股份刚开始投入金融板块的原始资本有40多亿，目前业务涵盖一级市场的PE项目、二级市场、期货市场、新三板等。

　　大农业领域，温氏股份投资了好一多乳业、正邦科技、东亚水产、上海新农、福百盛、唐人神、杨氏果业、佛山正典、大北农等。而在大消费领域，投资了千和味业、黑芝麻、光明乳业、金百万餐饮、志鸿物流、新美大、跨境通、会稽山、起步中国等。

　　温氏股份投资范围很广，不过，还是难以弥补主业下滑。2017年，温氏股份投资企业中，IPO上市一家；通过股转系统买入31只新三板股权；参与定增一家；网下申购新股319只。

　　2017年，温氏股份共通过股票取得投资收益1.83亿元，这在全年67.51亿元净利润中，似乎微不足道。此外，公司投资期货业务2270.06万元，全年亏损568.46万元，而投资基金也亏损了4263.69万元。

　　值得注意的是，温氏股份持有新三板股票市值7.55亿元，而新三板现在流动性极弱，如何退出成为难题。

　　事实上，在牧原股份大力发展大型养殖场，进行规模化养殖时，温氏股份仍守着“公司+农户”的模式，进行轻资产运作，还把大量流动资金用于炒股、股权投资及期货投资。从结果看，在猪肉下行周期影响下，牧原股份营收仍逆势增长近八成，温氏股份却遭遇营收小幅下滑。

　　营收规模一涨一落，意味着市场份额的变化，不断周期涨落，对温氏股份都是致命的。若温氏股份作出应对，继续沉迷炒股玩期货，行业份额恐遭牧原股份这类大规模养殖场逐步蚕食。

责任编辑：张海营

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