彩超高端平台,开启新的成长周期。    2016年全球彩超市场容量约为67亿美金,行业增速4%,其中中国区2016年市场容量约为80亿元,16-19年行业复合增速6%,随着分级诊疗、行业集中度提升、基层医疗建设加强、招标回暖等等宏观影响,行业增速在2016-2019年加速。    早期超声国产品牌目标客户群多为乡镇卫生院,在三级医院的竞争力相对较弱,今年来随着技术、临床需求等等的积累,国产彩超已经有了飞速发展,三级医院将是国产品牌未来的战场。彩超产品在三级医院分为科研机和工作机,科研机多为进口品牌的超高端设备,对性能要求极高或者某些功能需求的不同,依然是进口品牌的天下。而工作机由于性价比、易用性、操作流、产品升级迭代速度快等优势,国产品牌高端机不断挤占进口品牌中高端设备市场份额,需求积累多年,产品性能不断提升和优化,逐步已经达到可以取代进口的水平。    国产主要的超声厂家有迈瑞、开立等国产企业,经过20年左右的发展,超声技术平台快速迭代,目标客户群也由中低端医院转向高端医院。开立医疗2016年新推出128通道高端彩超产品S50,市场表现良好,是开立走入高端客户的明星产品,该产品对标市场主流产品为迈瑞Resona7/DC-8,根据对标公司迈瑞的历史表现,预计S50在2019年可达装机巅峰,预计装机台数占国内20%市场份额。    高端内窥镜填补国产空白,有望打造更具潜力的支柱产品线。    2016年全球内窥镜市场约为325亿美金,行业增速约为8%,2016年中国市场约为200亿元,行业增速为20-25%,90%的市场为日本跨国企业,国产少量企业集中在低端标清内镜。开立借力在图像处理和光学的技术优势,2012年首次推出内窥镜产品,此后的三年持续投入在高清内镜产品的研发,在2016年底推出高端内窥镜,市场反响良好,预计2017-2019年复合增长在60%以上。目前高端内镜国内并无其他主流国产品牌,空白市场亟待开发,我们预期内窥镜将成为开立未来另外一条更具成长潜力的产品线。    产品结构不断优化,高毛利产品提升整体毛利率。    2017年中报彩超产品毛利率提升3.94%,高端产品相较传统彩超产品毛利率高10-15%,随着高端彩超占比提升,毛利率也将稳步提升。新产品线内窥镜,2017年中报毛利率同比提升10%,随着产品销售量增加,产品采购成本逐步下降,毛利率仍有提升的空间。产品成熟期后可维持在60-70%高毛利率水平。    海外分部逐步规范和本地化,强力推进海外布局和本地化。    海外市场依然是具有极大潜力的蓝海市场。通过分公司建立、维修网点建立、生产本地化等方式,加强海外市场布局和推进,加大对海外市场价格、利润掌控能力,预计未来海外市场增长将维持在相对较高的、稳定持续的增长水平。预计公司2017-2019年公司营收10.47/14.10/19.10亿元,实现净利润1.99/2.81/3.83亿元,对应的EPS为0.50/0.70/0.96元,PE为47/33/25倍。作为具有核心技术的超声领域优质标的,考虑到龙头地位和行业景气度提升,调整目标价,予以“买入”评级,强烈推荐。

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