宁波高发:盈利能力持续增强,18q1业绩超市场预期
18Q1业绩超预期,利润率大幅上行。受益龙头客户扩张及变速器自动化,公司营收和利润率大幅上行。18Q1实现营收3.84亿元,同比增长28.5%,环比增长10.4%。Q1毛利率由17Q1的...
18Q1业绩超预期,利润率大幅上行。受益龙头客户扩张及变速器自动化,公司营收和利润率大幅上行。18Q1实现营收3.84亿元,同比增长28.5%,环比增长10.4%。Q1毛利率由17Q1的32.9%升至33.8%,环比减少0.3个百分点。Q1三费费用率由17Q1的10.5%降至10.0%,环比减少1.0个百分点;最终Q1净利率为21.5%,同比增长1.0个百分点、环比增长3.3个百分点,归母净利润为0.82亿元,同比增长35.9%,环比增长29.0%。 公司为自主领军崛起与变速器产业链升级的交叉受益者,业绩可期。在变速器自动化的大环境下,随吉利、上汽通用五菱等老客户对自动挡产品需求的不断增加,以及上汽、北汽、长丰猎豹、力帆、比亚迪等的新增配套需求。公司自动变速操纵器销售占比不断提升,2016和2017年销量占比分别约为11%和26%。受益于自动与电动变速器普及、国产化趋势及产品升级,我们预计该占比于2018年将继续大幅提升。公司电子换挡器业务正稳步拓展,除原有客户众泰外,目前正与长安、吉利、比亚迪、长丰猎豹、力帆等多家主机厂开始洽谈及同步研发,有望于2019年逐步落地。此外,公司汽车拉索产品紧抓自主崛起所带来的进口替代机会,2018年有望继续实现量与毛利率的双升。 积极布局智能电子,有望打开新成长空间。公司积极布局汽车电子新业务,如CAN总线组合仪表、启停开关传感器、角度传感器、车身高度传感器等。除车身高度传感器尚处于研发阶段外,其余均于2017年开始贡献利润,长期来看有望成为公司业绩新增长点。其中,CAN总线项目进展顺利,组合仪表已成功为中国重汽、陕重汽等主流卡车客户配套,未来有望向乘用车领域渗透。 投资建议: 公司为自主崛起与变速器产业链升级的交叉的受益者,汽车变速操纵控制器受益于自动与电动变速器普及、国产化趋势及产品升级,有望实现量价双升;积极布局汽车电子产品,有望打开长期成长空间。预计2018-2019年归母净利分别为3.15、4.03亿元。预计EPS分别为1.91、2.45元,对应PE分别为21、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车产销不及预期,车联网与智能驾驶产业进展不及预期等。
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