华菱钢铁:一季度业绩超预期,低估值高弹性板材标的前景可期
1.公司一季度业绩超预期,板材标的盈利坚挺。春节后钢价下滑带动吨钢毛利收窄,市场普遍预期钢企业绩环比四季度将下滑30%,但公司一季度盈利环比四季度基本持平,超出市场预期。一季度板材盈利较...
1.公司一季度业绩超预期,板材标的盈利坚挺。春节后钢价下滑带动吨钢毛利收窄,市场普遍预期钢企业绩环比四季度将下滑30%,但公司一季度盈利环比四季度基本持平,超出市场预期。一季度板材盈利较为坚挺,尤其是中厚板的盈利仍维持在高位。根据我们的测算,18Q1中板吨钢毛利达到767元/吨,略低于17Q4水平,环比17Q3上涨17.9%,其中3月吨钢毛利在钢价普遍回调的情况下逆势上涨,达到933元/吨。公司作为板材标的,板材占比67%,其中中厚板产能440万吨,受益明显。 2.汽车板公司前景广阔。VAMA汽车板公司为国内唯一一家可以生产1500MPa汽车板的企业,掌握该产品定价权;并计划在2018年将2000MPa新产品投放市场。VAMA已于2016年12月开始扭亏为盈并实现持续盈利,2017年已实现净利润2474万元。17年产销量60万吨,距离150万吨的达产产量仍存在一定的空间,未来随着产量提升将成为主要盈利点之一。 3.阳钢优质资产有望注入,将对业绩产生明显的增厚效应。阳钢具备280万吨钢材产能,且以建筑用材为主,紧邻高速和港口有助于降低矿石和产品的运输成本。2017年前三季度阳钢实现净利润4.88亿元,预计阳钢2017年净利润将超过5亿元,符合注入上市公司的条件,注入后将明显增厚公司业绩。 4.新任董事长年富力强,省政府全力支持助力华菱腾飞。公司新任董事长曹志强先生现年42岁,年富力强且管理经验丰富;湖南省政府在资金、市场、税收、省内国资整合等方面均对华菱提供大力支持,希望华菱可以进入世界500强。在省政府的大力支持下,年富力强的新任董事长有望带领华菱实现腾飞。 投资评级与估值:预计18/19/20净利润分别为62.8/68.4/73.5亿元,对应PE分别为3.5/3.2/3.0倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:需求大幅下滑,资本市场波动风险。
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