公司净利率有提升空间,业绩蓄势待发    公司管理费用、递延收入、研发投入、存货的处理和变化均有可能提升公司的净利率,且后续弹药充足。目前公司管理费用率26%,仍处于高位,伴随管理效率提升,后续还有较大降低空间;游戏递延收入占比25%,比肩网易,后续弹药充足;研发投入占收入比例16.5%,且全部费用化,会计处理保守,后续资本化空间较大;存货大幅增长,表明业绩储备丰富。    公司游戏开发和影视制作均实力雄厚    公司是老牌端游大厂,研发能力强大,积极转型手游,专注于产品,强力研发,过去4个季度不断提升自身手游的市场份额,目前稳坐手游二线阵营龙头地位。同时,公司是国内一线影视制作公司,拥有丰富的IP储备,在收视率超1.5的剧集中仅次于华策影视,内容制作能力强大。    2018年公司精品游戏项目大年    2017年是完美世界蓄力的一年,2018年精品产品齐发,将迎来更大爆发。1)手游:公司将新发布3大端游改编产品《武林外传》、《完美世界国际版》、《笑傲江湖》,全新IP产品《轮回决》、《烈火如歌》等,新的细分市场产品《我的起源》、《王国崛起》、《云梦四时歌》等将拓展新细分品类;2)端游和主机:2018年《深海迷航》、《非常英雄》、《边缘计划》等计划发布,同时经典端游IP将持续更新,注入新的活力;3)独立游戏:联手开发商,《隐龙传》、《面条人》、《赦免者》、《洪潮之焰》,有望开拓新的游戏板块。    2018年影视剧项目同样迎来大年    影视项目同样迎来大年,公司目前积压剧集较多,多数影视剧项目预计在2018年上线,预期2018年影视业绩将爆发。公司大多数电视剧已经杀青,投资剧集多数为IP剧目,多由同名小说改编,有大量观众基础,而且公司推出的作品基本都为百万至千万级别作品,投资比例较高,预计2018年公司电视剧收入成长可观。    盈利预测    预测公司2018-2020年归母净利润分别为19.73亿,23.30亿,25.89亿,对应PE为22.15倍,18.76倍,16.88倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

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