【证券】    证监会于2018年3月30日发布了《证券公司股权管理规定(征求意见稿)》,明确规定了成为证券公司几种类型重要股东的条件。其中,证券公司控股股东(持股50%以上或虽然持股不足50%但其所享有的表决权足以对证券公司股东会决议产生重要影响的股东)的净资产需不得低于1000亿元,最近5年连续盈利且最近3年主营业务收入累计不低于1000亿元;证券公司主要股东(持股25%以上或持股5%以上的第一大股东)要求净资产不低于2亿元,原则上持续3年盈利且最近3年营业收入累计不低于500亿元;证券公司其他持股5%以上股东要求不存在净资产低于实收资本50%,或有负债达到净资产50%,净资产不低于5000万元;证券公司持股5%以下股东要求股权结构(逐层追溯至最终权益持有人)清晰,股权结构中不存在信托计划、资产管理计划、投资基金等产品。我们认为,本次《证券公司股权管理规定(征求意见稿)》是连续发布的强监管政策之一,主要在于确保证券公司股东有足够风险承受能力以及不干预证券公司实际经营活动。我们继续维持在对外开放和强监管的双重政策引导下,国内券商行业正在经历的经营环境可能更加类似一场供给侧改革,目前券商行业在发展趋势上可能正面临一个重要的转折,行业集中度快速提升的逻辑值得充分重视。我们判断,在券商行业集中度提升的逻辑下,龙头券商有望直接受益;但金融去杠杆进程对于中小券商而言却更多体现在竞争压力加剧以及流动性压力增大。依旧建议重点关注自营与主动管理业务表现出色的东方证券(600958.SH)、经纪业务表现出色的华泰证券(601688.SH)以及在衍生品和FICC 等创新业务上表现出色的中信证券(600030.SH)。

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