休闲服务行业酒店周期论深度报告系列之三:房价提升空间与轻资产化发展探究
供需平衡下周期性分析框架更加合理。过去几年我国ADR 的持续下行是价格体系的重构。 对于休闲住客,我国过去的星级酒店房价在旅游花费支出中占比近50%,酒店供给偏向中高端而与...
供需平衡下周期性分析框架更加合理。过去几年我国ADR 的持续下行是价格体系的重构。 对于休闲住客,我国过去的星级酒店房价在旅游花费支出中占比近50%,酒店供给偏向中高端而与当时的居民收入结构相脱节,大量新增的快捷酒店供给的出现正是对这一需求缺口的弥补。自2014年底起,供给增速进入低个位数区间,供需结构开始平衡,我国酒店行业正式从“单边供给增长”切换到“供需动态平衡“的状态。因此,新的一轮周期内供需分析是有效的,酒店的价格也会在这一轮周期中进入契合经济发展水平的上行通道。 ADR(平均房价)增长的核心不是周期的简单对比,而是经济发展,关注的是宏观指标和物价的承载能力。宏观角度我们实证研究推导出了房价与经济指标的量化关系:只要不出现经济滞涨(CPI%>GDP%的情况),我们认为供需结构稳定的新周期下,酒店行业ADR增速基本稳定在CPI 增速与GDP 增速之间。其上限受制于宏观经济的发展环境,下限依托成本端的上行压力与对投资回报率的要求。根据美国酒店行业的数据验证,我们同时发现ADR 增速更靠近CPI 下限,因此我们预计今年我国酒店行业的ADR 增长预计在4-5%之间。微观角度来看,业态升级带来的结构优化是提价动力。经济型酒店设施及服务的区分度不大,均会在一个较窄的价格区间内竞争,区域内提价掣肘较多;而对于中高端酒店,核心ADR 的逻辑来自于业态本身进一步被消费者接受。在同一区域内,一个档次酒店提价的天花板是比其高一个档次酒店的地板,因此各档次酒店价格“普涨”的情况下,平均房价的上行才具有长期可持续性。 酒店连锁化提升的时间和空间都很充足,开店质量(中端升级)才能推动ADR 的增长。 加盟店的新增基本不增加酒店集团的开支,边际成本非常低,提升加盟开店的速度,能主动提升加盟管理费收入的增长,相当于进行无风险的加杠杆,市场对这部分的弹性显著低估。国内品牌化率与国际相差巨大,在“物业>品牌”的模式下,品牌商需要投入主动推广说服业主选择品牌化,因此整个行业的品牌化提升一定会是一个平稳且长期的过程,这其中将会伴随着ROE 的逐步提升以及周期性的逐步减弱的趋势。从目前的连锁化情况来看,中高端的市场集中度要高于经济型,主要由于其更高的管理要求和品质控制,我们认为中高端酒店的品牌化将贯穿本轮周期。因此我们更加需要关注量与质的同比提升。 依然强调真正决定估值区间的因素是RevPAR 增速的边际变化,传导机制改善下需要抓住上行期。差异化定价权和轻资产连锁化是酒店行业掌控价格及规避周期的重要途径,其他周期行业的商业模式难以模仿,也是酒店行业比其他周期行业估值更高的原因。精确的酒店周期的顶和底与宏观经济周期一样难以预测,即使通过中美对比也会因为许多变量而无法被验证。因此,更重要的是能够根据现有的经济指标与酒店发展方向,判断未来1-2年行业的上行(或下降)的趋势和幅度区间,从而对应到行业的合理估值水平。我们需要抓住的是行业上升期中的全面复苏阶段,后期如果RevPAR 仍在上升,但增速放缓,对应行业的估值水平也会下降。建议关注:华住酒店、首旅酒店。 风险提示:1.如果物价指数增长不及预期,则ADR 提升区间也将下移;2.商旅需求受宏观经济影响,一旦经济周期反转则酒店业复苏也会随之终结。
声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
热词推荐
MORE+- 1好吓人,不知道明天我们能不能坚持住,也幸亏马哥留了一手,没有冲动,把仓位控制了下(兆龙互连300913)
- 2欧菲光今天走了,看到10.75实际10块就走了,走的不理想,换掌趣科技更(掌趣科技300315)
- 3掌趣科技与悠米共同开发的“AI游戏创作平台”Demo展示在此对外发布!6月,掌趣(掌趣科技300315)
- 4掌趣科技再次挑战6.8元指日可待分析(3.19)(掌趣科技300315)
- 5发你深省,看懂掌声(掌趣科技300315)
- 6报告跟预期中差不多(掌趣科技300315)
- 7天山生物,持股第195天很多事,都是注定。23年开仓天山生物当天,盘后刑事二审判(天山生物300313)
- 8如果是真的,就当交学费吧,学活低头当孙子,广东深圳一套房就千八百万的,实(天山生物300313)
- 9应该去看看我去年11月9号之后几天的发言,再重复一遍当时的话也没啥意思,11月9(任子行300311)
- 10金科被ST了,中南建设也被ST了,华夏幸福股价也是马上跌倒了,好多人觉得荣盛发展(荣盛发展002146)
- 11股市没有固定的主力,主力是一个复杂的结合体,不是一个机构或者说一拨人,是控股股东(方正证券601901)
- 12不同意,我认为,不拉方正下去,就是为了让某大票出货,方正是最近唯一有热点(方正证券601901)
- 13看样子下周一要有个深V了。按一般规律,中信等被点名的会有大低开,上次中信被查低开(方正证券601901)
- 14主力高度控盘,想拉涨停就拉涨停,想打压股价就打压股价,不得不说这个股非常的磨人,(方正证券601901)
- 15方正证券启动(方正证券601901)
- 16估计你重仓了,于是使劲忽悠小白接盘,周一最好高开,你就可以跑出来了。如果(方正证券601901)
- 17终于擒到一只龙(方正证券601901)
- 18就周五观察方正走势,很多小散被洗掉,流出最多的是外资,涨停板挂的20w手基本全是(方正证券601901)
- 19本人因经营需要,拟于本公告发布之日起十五个交易日后的三个月内,即2024年4月2(方正证券601901)
- 20减持公告:因本人近来资金需求,决定启动减持计划。拟定于2024年4月29日上午至(方正证券601901)
- 21选优:中金黄金↑,紫金矿业↑[上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上(紫金矿业601899)
- 22比特币多少一枚,黄金就可多少钱一克。两者都是不可复制的有限资源,区别是一(紫金矿业601899)
- 23即将暴力拉升高股息金股:紫金矿业十中金黄金↑[上涨][上涨][上涨][上涨][上(紫金矿业601899)
- 24净利润总额冠军紫金矿业,第二名亚军为中金黄金↑[上涨][上涨][上涨][上涨][(紫金矿业601899)
- 25中字头迎来业绩浪:中金黄金十中粮糖业[上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上(紫金矿业601899)
- 26中金黄金十紫金矿业[上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨(紫金矿业601899)
- 27中金黄金十紫金矿业[上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨(紫金矿业601899)
- 28中国中免我在79等你(中国国旅601888)
- 29顺祝仁兄生日快乐!我也是重仓中免,苦不堪言!唯一体会的就是下跌趋势的票,(中国国旅601888)
- 30疫情期间从八元多一家伙涨到四百元多,从此,随着业绩的不稳定和下滑及市场的下跌,股(中国国旅601888)
- 上海贝岭股吧
- 浙大网新股吧
- 华东科技股吧
- 隧道股份股吧
- 深赛格股吧
- 光大银行股吧
- 中国银行股吧
- 永鼎股份股吧
- 苏州高新股吧
- 新安股份股吧
- 精达股份股吧
- 中国医药股吧
- 东风科技股吧
- 金健米业股吧
- 西部资源股吧
- 招商银行股吧
- 中联重科股吧
- 中国宝安股吧
- 中集集团股吧
- 德赛电池股吧
- 复星医药股吧
- 宇通客车股吧
- 中国建筑股吧
- 葛洲坝股吧
- 大唐电信股吧
- 华丽家族股吧
- 罗牛山股吧
- 中色股份股吧
- 京东方A股吧
- 新疆天业股吧
- 天坛生物股吧
- 抚顺特钢股吧
- 锦龙股份股吧
- 云天化股吧
- 振华科技股吧
- 国中水务股吧
- 华发股份股吧
- 飞乐音响股吧
- 青岛双星股吧
- 中国核电股吧
- 中国中铁股吧
- 西部矿业股吧
- 时代新材股吧
- 科达股份股吧
- 士兰微股吧
- 浦发银行股吧
- 中金黄金股吧
- 哈投股份股吧
- 航天晨光股吧
- 同仁堂股吧
- 维维股份股吧
- 福耀玻璃股吧
- 新五丰股吧
- 中航资本股吧
- 中金岭南股吧
- 丰原药业股吧
- 四环生物股吧
- 哈药股份股吧
- 万向钱潮股吧
- 中国高科股吧