本次贸易战不同于往日,全球股指受挫下跌。从历次贸易战对全球股票指数的影响来看,一般在消息颁布当天,美股略有受挫,对上证综指及全球其他指数影响有限。但这次贸易战对全球其他股指的影响则不同于以往。在特朗普签署总统备忘录及中国商务部回应的当天,全球重要股指均遭遇大幅下跌,其中以美股受挫最为显著,纳斯达克指数当天跌幅达4.8%;上证综指跌幅仅次于美股,达3.9%。    此次股市下跌受情绪性因素主导。3月23日当天,上证综指下跌3.9%,200日均线以上股票占比下跌6个百分点至20%,5%以上涨幅个股占比下跌1.86个百分点至1.6%。从行业层面来看,29个中信一级行业除农林牧渔外,全面下跌。领跌的通信(-7.23%)、电子元器件(-6.59%)、钢铁(-6.28%)等行业,均与贸易战所涉及的领域密切相关。情绪性因素主导了此次短期的剧烈下跌。而长期来看,盈利仍然是影响股价的决定性因素。相关板块的表现仍有赖于贸易战的下一步发展,以及中美协商的最终结果。    针对美国的技术出口管制,我国应加快自主研发速度,加强“进口替代”。我国在“扩大进口”政策背景下的“进口替代”是指伴随着产业结构升级所带来的高端制造业技术迅猛发展,大量中低技术产品和部分高技术产品逐渐本土化,净进口逐渐减少,甚至能够转为净出口的过程。我国目前的高新技术产品除计算机与通信技术净出口保持较快增长,材料技术近年亦由净进口转为净出口,并保持稳定增长,其余高新技术产品仍旧相对依赖进口。    计算机、通信和电子设备制造业受贸易战影响较大。我们结合海关HS口径统计的出口产品对美依赖度,以及统计局口径统计的行业整体对出口依赖度计算出各行业对美国出口的依赖度。根据计算结果,计算机、通信和其他电子设备制造业,皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业,以及铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业依赖程度最高。根据情景分析测算结果,对TMT板块的冲击明显,对其他几个行业板块的整体出口和行业收入造成的冲击并不明显。    重点关注两类公司的出口替代转型:(1)对于计算机、通信和其他电子设备制造业,尤其是苹果产业链的优质企业,转向替代为国产手机提供中间零部件或相关服务。可能受益标的为环旭电子、长电科技、歌尔股份、蓝思科技、立讯精密。(2)对于铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业等先进制造行业,将“一带一路”相关国家作为企业的重点发展方向。可能的受益标的为中国交建、中国建筑、中国电建、南方航空、中兴通讯、中国中车等。    风险提示:贸易战协商结果不及预期;宏观环境发生重大变动。

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