轻工纺服行业周报:关注处于成长拐点期的个股
上周行业主要数据回顾:纺织服装:棉花:郑棉1711周均价:15013元/吨(+0%);棉花现货周均价:15584.87元/吨(-0.35%);棉花328价格指数:15528.67元/吨(...
上周行业主要数据回顾:纺织服装:棉花:郑棉1711周均价:15013元/吨(+0%);棉花现货周均价:15584.87元/吨(-0.35%);棉花328价格指数:15528.67元/吨(-0.47%);CotlookA:90.63美分/磅(-0.24%);棉纱线:32支纯棉普梳纱价格23130元/吨(-0.04%);40支纯棉精梳纱价格26450元/吨(+0%);坯布:32支纯棉斜纹布价格5.72元/米(+0%);零售:12月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长9.7%;1-12月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长7.8%;出口:12月纺织品、服装出口(以人民币计)同比分别增长11%、下滑2.9%;1-12月全国纺织品、服装累计出口额(以人民币计)同比分别增长4.5%、下滑0.4%;家具出口(以人民币计)12月同比增长1.8%;1-12月全国家具出口额(以人民币计)同比增长4.5%;造纸原材料:美废13#上周均价为280.5美元/吨(+0.5美元/吨);漂白针叶浆-乌针上周均价855美元/吨(+0美元/吨);漂白阔叶浆-鹦鹉上周均价770美元/吨(+0美元/吨);化机浆-佳维针叶上周均价700美元/吨(+0元/吨);原纸:灰底白板纸上周市场均价4662.5元/吨(+0元/吨);白卡纸上周市场均价6445元/吨(+0元/吨);瓦楞纸上周市场均价4323.33元/吨(-49.67元/吨);铜版纸上周市场均价7588.89元/吨(+88.89元/吨);双胶纸上周市场均价7544.44元/吨(+151.11元/吨);房地产及家具:前十二月份商品房销售面积累计增长7.7%,家具零售累计同比增长12.8%;金银珠宝:12月金银珠宝当月同比+0.4%,累计同比+5.6%。 复盘情况:上周上证指数收3131.11(-37.79),周涨幅-1.19%。上周纺织服装(申万)指数涨幅-1.21%,跑输大盘0.02pp;上周轻工制造板块涨幅-1.37%,跑输大盘0.18pp。纺织服装:上周纺织制造涨幅-0.82%,跑赢大盘0.37pp;服装家纺涨幅-1.43%,跑输大盘0.24pp。轻工制造:上周包装印刷板块涨幅-0.98%,跑赢大盘0.21pp;家用轻工板块涨幅-1.17%,跑赢大盘0.02pp;造纸以及珠宝首饰子板块涨幅分别为-2.14%、+0.73%。 本周主要观点和重点关注个股:家具板块走势分化明显,部分企业受年报和一季报提振走势较好,从一季报前瞻情况来看,地产对家具行业的边际影响在逐渐减小,行业渠道红利和客单价提升空间还很大,关注一季报业绩或超预期标的。市场之前对各家推出套餐争议较大,但根据测算套餐并不会带来产品价格大幅下降、毛利率下滑的影响,主要意图在于吸引客流,助力渠道下沉,连带销售进而提升客单价。在目前龙头市占率仍然很低的情况下,我们认为开店空间还有很大,能充分抢占中小企业份额。在目前阶段,拥有全屋定制、多品类连带销售优势的龙头企业将会获得更大客流,享有更高客单价。在行业信息不对称逐渐消除,价格体系日渐透明后,消费者会越来越回归产品和设计配套服务的性价比。竞争也将加速定制行业对装修公司的替代,有利于龙头市场份额的提升,推荐欧派家居(603833)、顾家家居(603816);近期我们建议重点关注自主品牌充分发力,盈利能力开始明显提升的喜临门(603008),也是我们近期挖掘的业绩处于拐点期的成长股。造纸目前进入淡季期,股价表现较弱,但实际基本面并未弱化,甚至有超预期:原材料及纸价企稳,未出现去年价格 大幅回落的情况,吨纸盈利维持在相对高位,废纸系和木浆系同比去年盈利能力都有明显提升。但由于受大周期影响,短期缺乏催化因素,股价表现较弱。从基本面看,废纸方面,4月废纸价格在前期小幅回调下有所反弹。目前纸企原纸库存处于正常水平,废纸库存较低,市场供应压力不大,外废价格相比3月有小幅上涨(主要是美废37#,第九批批文拿到后我们预计外废价格会出现上涨)废纸有两个变量值得关注:进口废纸新政执行力度和配额发放情况。第9批核定18家企业共205.93万吨进口废纸额度。据统计2018年1-9批限制许可证共核定进口废纸888.95万吨,CR10占废纸进口核准总量的88.9%,向大厂集中趋势非常明显。山鹰纸业在第9批中获得额度70.4万吨,1-9批总获准额度119.64万吨,占比13.64%,仅次于玖龙和理文,龙头的成本优势得以强化。若废纸政策在4月趋严,将对国废价格形成强提振,纸企龙头盈利剪刀差加大,业绩有望更上一个台阶,仍然推荐山鹰纸业(600567)。文化纸方面,4月阔叶浆外盘价格报涨,针叶浆和化学浆受提振价格维稳。木浆受国外浆厂检修消息影响,价格反弹,我们认为中长期木浆价格会高位盘整,主要逻辑:1)全球今年新增商品浆供给约330万吨,欧美增量消耗+较多生活用纸投产+500万吨废纸缺口替代,木浆供需大概率紧平衡;2)鹦鹉和金鱼合并后,对木浆的垄断更显著,在产能投放节奏和价格控制上力度会更强;3)18年后三年内每年木浆新增产能都非常有限,而木浆的投放周期很长(从项目规划到拿地买林到投产需要10年左右),届时新上产能会很慢。因此从中期来看文化纸的支撑力度较强,加之其市场集中度高,吨纸盈利还有较大提升空间,木浆系龙头太阳纸业的盈利弹性会更加明显,继续推荐太阳纸业(002078)。 风险提示:家具企业受地产限购影响营收下滑的风险;各类纸品价格出现大幅波动的风险。
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