公司于4月9日晚发布2017年度报告,2017年公司实现营收72.76亿,同比增长6.07%;实现归母净利5.33亿,同比增长596.87%;    扣非归母净利润为1.96亿,同比大幅扭亏为盈;Q4单季实现归母净利3.01亿,同比增长233.85%,环比增长1356.6%。同时公司拟以目前的总股本7亿股为基数,向全体股东每10股派 发现金红利2.00元(含税)。    园区搬迁致销量下滑,价格上涨和投资收益带动业绩大爆发。    2017年下半年公司白南山区搬迁,影响产能开工率,导致公司2017年草甘膦(折原药))和有机硅(折DMC)销量分分别为7.2万吨、10.9万吨,分别同比下滑12.3%、23.2%;但是公司主营产品2017景气上行、价格上涨,其中草甘膦、有机硅DMC2017均价分别为2.14万元/吨、1.75万元/吨,分别同比上涨29%、53%;    带动农化业务和有机硅业务毛利率分别提升1.81、4.84个百分点至12.05%、24.21%;价格上升带动公司扣非净利润大幅扭亏为盈;    另一方面,公司2017年非经常性收益为3.4亿,带动2017业绩在盈利基础上大爆发,同比增幅达597%。    三费方面,报告期内公司销售、管理、财务费用率分别为4.0%、8.3%、1.2%,相比2016年分别增加0.3、0.7、0.2个百分点。    有机硅18年景气料将持续,公司技改完毕将迎量价齐升。    有机硅供给端在历经五年行业重塑之后企业缩减至12家,CR5市占率提高到55%,而在环保、政策去产能压力下,国内2018无新增产能, 2019-2020产能投放低于规划产能;内需方面,有机硅下游约有34%的需求来自于房地产,需求一般滞后房地产8-12月,2017年房屋新开工面积累计同比增速一直维持在9%以上,有力支撑有机硅2018年需求,中国在电力、新能源及电子电器等领域还将进一步发力,预计有机硅产品内在需求的增长每年约6%;外需方面,受益于海外需求旺盛,2017出口量同比增幅达54%,预计2018年乐观形势将持续。供需两端将支撑有机硅2018年景气持续,公司在去年12月底彻底完成技改满负荷生产,公司当前具备DMC 权益产能14.5万吨,2018年Q1季度有机硅DMC 均价为29300元/吨,较去年均价增长67%,2018年公司有望迎来量价齐升,业绩继续大爆发。    全产业链龙头,继续提高下游高附加值产品比例。    公司:1)围绕有机硅单体合成,搭建从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,形成硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品,成为拥有全产业链优势的有机硅企业;2)有聚焦发展下游细分市场,搭建专业性服务平台,围绕密封胶、液体胶、硅油、电力绝缘用混炼硅橡胶等进行衍生开发,提高产品的附加值和市场竞争力;3)子公司镇江江南启动有机硅二期项目,包括15万吨/年有机硅单体、0.5万吨/年含氢硅油、5万吨/年生胶、5万吨/年107胶等项目;有机硅单体项目预计2019年12月底建成投产,生胶/107胶项目预计2018年12月底建成投产,奠定公司2019成长性。    草甘膦价格淡旺季虽有波动,但行业整合盈利中枢提高。    草甘膦价格在2016年下半年景气开涨之后,虽然后续有淡旺季影响导致价格有所波动,但是2016(1.66万/吨)、2017(2.14万/吨)、2018年(至今均价2.56万/吨)价格中枢在稳步提高,主要是:一方面,草甘膦经过行业整合,生产企业仅剩10家;另一方面,农药行业整体迎来长周期景气复苏;而且公司具备草甘膦原药和制剂,一体化优势进一步提高盈利中枢。    传化入主管理层,进入全新发展期。    2016年传化入主公司管理层后,历史遗留问题基本解决完,公司迎全新发展期,未来打造有机硅全产业链龙头+农药品种多元化发展+农资综合服务平台。    我们预计公司2018-2019年EPS 分别为1.28、1.43元,对应PE 为11X、10X,维持买入评级。

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