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　　中核钛白高管踩点高位减持超5亿，却把员工深度套牢！

　　来源：洞察IPO

　　接下来，我们会持续关注一下A股里那些有故事的公司。

　　今天这家公司的故事很有趣。在上个月初公布的年报里，这家公司营业收入增长了近60%，净利润增加了362.06%，还在去年11月又完成了一轮员工持股计划……对于喜欢追涨的二级市场的小散们来说，这显然是一家值得买入的公司——中核钛白（002145.SZ）。

　　可是避免自己成为被割的韭菜，还是要去看看这公司的背后故事。尤其是这是一家主营业务严重资源的公司，中核钛白的利润增长在某种意义上是“靠天吃饭”，盈利情况要看钛白粉价格的走势。此前几年钛白粉价格暴跌曾经让公司陷入巨额亏损。

　　漂亮数据不止跌

　　2013年之后，国内钛白粉市场竞争愈发激烈，产品价格一降再降，中核钛白在2015年录得亏损近1.26亿元。

　　看一下国内钛白粉的价格走势：2015年之后，钛白粉价格终于开始上涨，一度飙涨近100%。天公作美，中核钛白在2016年和2017年连续两年利润大幅增长，连创002145.SZ这一代码问世以来的业绩记录。

　　很简单的道理，假如钛白粉价格下跌，中核钛白的盈利增长势头还能维持吗？难道钛白粉的供需关系真的不会再出现供过于求的局面？有前几年的亏损教训在，市场的担心不无道理。

　　这也是中核钛白录得漂亮的盈利数据，且还在不久之前成功的再次实施了员工持股计划后公司股价不涨反跌。2018年2月27日，公司公布业绩快报，3月份股价下跌超过4%，4月份至今也处于下跌通道当中。

　　事情是这样的，去年11月17日晚公司发布公告称，公司2017年员工持股计划已通过二级市场购买的方式购入本公司股票约2617万股，占公司总股本1.64%，成交均价约为6.04 元/股，成交金额约为1.58亿元。公司2017年员工持股计划已通过二级市场增持的方式完成，剩余金额留作备付资金。

　　资料显示，中核钛白主要从事金红石型钛白粉、氧化铁颜料的研发、生产和销售，是最早从国外引进全套金红石型钛白粉生产技术的企业，如今位列国内钛白粉行业第二。

　　具体的情况是，2017年8月，在一波董监高减持后，中核钛白再次提出员工增持计划，但此后股价一路下跌，从7元跌到目前的5.12元（4月12日收盘价），跌幅达到26.86%。根据公开数据大致估算，此次员工增持计划已经账面浮亏超过2400万元。还真下的去手，连自家的员工都坑，也属少见的现象。

　　此外，截止2017年末，实控人李建锋和三股东胡建龙股票质押率分别高达87.6%和98.7%，现在不知道这些被质押“股票”还好吗？

　　现在来说说这家公司的前世今生。002145.SZ这个代码早在2007年就登陆中小板，上市后第一大股东一直是中国信达，拥有国企血统。

　　曾面临退市风险

　　但是，上市之后的中核钛白由于钛白粉市场竞争加剧，特别是受2008年世界性金融危机影响，连年亏损，上市仅两年就面临退市及破产风险，终于在2011年进入破产重整。

　　经过此次重整，民营资本开始进入。2013年1月16日，证监会核准中核钛白向拟注入上市公司的金星钛白的股东们发行股份，这些后来成功入主002145.SZ，并成为董监高的股东包括李建锋、陈富强和胡建龙。

　　交易完成后，李建锋获得中核钛白29.55%股份，成为实控人，并出任公司董事长至今。胡建龙持股6.07%，2015年出任副董事长，不过已于2016年11月离职。

　　这实际上就是一次反向并购。通过此次反向并购，带来的商誉高达4.13亿元，占2013年末净资产的34.7%。既然产生了商誉，就会涉及到商誉减值测试的问题。

　　翻查公司历年财报和公告：金星钛白自重组之后连续三年业绩承诺不达标。

　　注入资产业绩不达标，最终导致中核钛白2015年业绩大幅下滑。2015年公司净利润为亏损1.26亿元，同比由盈转亏。最终，由李建锋、胡建龙等五名股东做出共计2.48亿元的现金补偿。

　　等等，你觉得李建锋等，亏大发了？那就错了，我们来看之后董监高联袂上演的一出精彩的减持大戏。

　　根据公开资料显示，中核钛白的减持历史从2014年一直持续到2017年，也就会说从重组刚完成开始，重要股东就开启了减持之路。而在此期间，还穿插着员工增持计划、限售股解禁、高送转等事项，让这出减持大戏看起来更加热闹。

　　2014年至2017年7月，重要股东加上董监高们的累计减持参考市值5.38亿元，其中已于2016年11月离职的原副董事长胡建龙，在离职前共减持了1.2亿元。

　　而原第二大股东郑志锋的减持看起来更有意思。2016年6月，郑志锋通过两次大宗交易合计减持5456万股，套现约3.5亿元后，持股数降至7951.61万股，持股比例降至4.99%，这意味着作为自然人股东的他无需再披露减持动作，因此我们谁都无法知道郑志锋最后减持了多少离场。

　　别急，该有迹象还是有的。2016年7月5日，中核钛白出现了一笔7951.61万股的大宗交易，买卖席位与郑志锋此前两笔大宗交易相同。

　　紧接着，在2016年三季报的前十大股东名单中不再有郑志锋的身影。如果，此笔交易成交金额为5.18亿元，真是郑志锋所为，不得不佩服他的“独到眼光”。更因为，这一系列交易就发生在中核钛白更早一轮的员工增持计划完成后，也其再度向二级市场释放利好信息后的几个月里。

责任编辑：张海营

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