公司公告:公司发布2017年度业绩快报,公司实现营业总收入157.62亿元(YOY+43.96%),实现归母净利润19.50亿元(YOY+671.95%),根据业绩快报测算,2017年四季度公司实现营业收入46.97亿元(YOY+44.74%,QOQ+24.36%),实现归母净利润8.78亿元(YOY+1100.97%,QOQ+68.68%),主要受益于公司主营产品价格烧碱、甲酸、双氧水、聚碳酸酯等价格持续上涨。公司18Q1预计实现归母净利润8-8.5亿元(YOY+233%-254%,QOQ-8.88%--3.19%),各主营产品保持长周期满负荷运行,盈利能力稳定。    园区一体化优势突出,公司单季度业绩再上新台阶:聊城鲁西化工园是山东省省级重点园区,公司现已从传统的化肥企业向综合型煤化工企业转变,形成了煤、盐、石化、新材料、装备制造等多条产业链,园区内自供热电,物料循环综合利用,产业链协同效应强,是攻守兼备的优质大化工标的。根据我们的价格追踪,公司主要产品32%离子膜烧碱、甲酸、尿素、己内酰胺、27.5%双氧水、聚碳酸酯今年Q1的均价分别为870、6700、1940、16410、1590、31420元/吨,环比17Q4变动-26%、-16%、+8%、-1%、+7%、+8%。烧碱和甲酸价格下滑导致公司Q1业绩环比略有下滑。上述产品当前价格分别为970、6500、1895、16200、1580、28800元/吨,虽然价格有所回调,但同时原料煤炭、纯苯价格明显下降,公司盈利持续向好。    一季度己内酰胺投产,其他在建项目进展顺利,产能将逐步落地:公司己内酰胺二期10万吨及其配套双氧水项目已于二月份实现全线投运,并生产出己内酰胺优等品。己内酰胺按照当前价格16400元/吨计算,吨净利在2500元以上,公司新增10万吨产能,年化利润增厚2.5亿。目前公司仍有PA6、聚碳酸酯、甲酸和退城进园一体化项目正在推进,预计将在二、三季度逐步投产,新产能的释放将进一步完善产业链布局、提升公司行业地位,打开未来在化工新材料领域成长空间,进入良性循环的上升通道。    聚碳酸酯工艺领先、布局超前,贸易战背景下加速抢占进口替代市场:公司是国内第一批实现聚碳酸酯工艺突破的企业之一,现有6.5万吨产能运行稳定、产品质量得到下游认可。当前聚碳酸酯年需求量180万吨,进口依赖度高达65%。公司今年聚碳酸酯二期项目将扩产至20万吨,产能预计可于年中投放。聚碳酸酯被列入中国对美进口的加征关税清单中,有利于国内龙头企业率先抢占百万吨级进口替代市场。鲁西化工的聚碳酸酯产业链已列入山东省新旧动能转换的重点项目规划,规模可能进一步扩大。    盈利预测:上调17年盈利预测(调整前EPS1.25元),维持18-19年盈利预测,预计公司17-19年实现EPS为1.33/2.27/2.71元。对应PE为13/8/7倍,维持“买入”评级。

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